事件：公司发布公告，2026H1 实现收入15.6 亿元，同比-6.9%；归母净利润3.1 亿元，同比-28.8%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比-47.4%。Q2 单季度实现收入8.2 亿元，同比-9.8%；归母净利润1.4 亿元，同比-40.7%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比-61.5%。

收入端，在外部需求修复偏弱的背景下，人民币升值也对收入折算产生影响，26H1 汇率波动导致营业收入减少约7097.76 万元，约占同期营收的4.54%。

利润端，业绩承压主要系：①汇率波动：26H1 公司确认汇兑损失1.6 亿元；②关税影响：2026H1 对美出口产品适用25%关税，相较去年同期税率更高、适用时间更长，该变化导致公司利润总额减少3389.49 万元。外部因素扰动下，公司主营业务盈利能力仍显韧性，2026H1 公司毛利率为38.63%，同比提升0.23pct，公司在产品结构优化、成本控制和供应链管理方面持续取得成效。

客户结构持续优化，美国核心市场经营质量进一步提升。2026H1，公司前十大客户全部来自美国市场，其中8 家为零售商客户。在美国终端需求修复偏弱的背景下，前十大客户中仍有6 家实现采购额同比增长，增幅区间为2.29%至196.06%，公司在核心客户中的份额持续提升。

新客户拓展方面，26H1 公司新增客户27 家，其中25 家为美国零售商；新增客户中有2 家入选美国权威家具行业媒体《Furniture Today》于2026 年5 月26 日发布的全美“前100 位家具零售商（Top100）”榜单。26H1 美国零售商客户的销售收入占公司总营收比重已达72.89%，客户结构更加健康。

盈利预测与评级：公司依托全球化制造布局、持续优化的运营体系及稳定高效的组织能力，在核心客户供应链中的地位有望持续巩固。展望未来，在制造及供应链能力的基础上，公司有望进一步拓展品牌及渠道建设，实现市场份额的持续提升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.6、9.9、11.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。