公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业收入15.65 亿元，同比-6.94%；归母净利润3.08 亿元，同比-28.79%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比-47.38%。

单Q2 来看，公司实现营业收入8.20 亿元，同比-9.80%；归母净利润1.41 亿元，同比-40.65%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比-61.47%。

收入端受汇率折算和外部需求修复节奏影响有所回落。据公司2026 年半年报，2026 年1-6 月，受美元兑人民币及越南盾汇率波动影响，在可比汇率口径下，公司出口业务折算为人民币后的营业收入较上年同期减少约7,097.76 万元，约占同期营业收入的4.54%。也就是说，报告期内收入端的同比下降，除市场需求、客户节奏等因素外，也受到人民币升值带来的折算影响。

美国客户结构持续向优质零售商集中，终端渠道建设及自主品牌推广稳步推进。据公司2026 年半年报，2026H1 公司前十大客户全部来自美国市场，其中8 家为家具零售商客户， 前十大客户中六成采购金额实现同比增长， 增幅区间为2.29%-196.06%。报告期内公司新增客户27 家，其中25 家为美国零售商客户，2家进入Furniture Today 全美家具零售商Top100 榜单；零售商客户对于公司的收入贡献进一步提升，2026H1 美国零售商客户销售收入占公司总营业收入的72.89%。同时，公司持续推进Store-in-Store 及MOTO Gallery 等终端渠道模式，目前MotoMotion 产品已进入美国一千多家零售门店，品牌及渠道触达能力持续增强。

毛利率保持稳定，产品结构及供应链效率对盈利能力形成支撑。公司2026H1 毛利率38.63%，较上年同期提升0.23 个pct；单Q2 毛利率39.09%，较上年同期下降0.33 个pct。在人民币升值、大宗商品价格上涨以及美国关税压力增加的背景下，公司整体毛利率仍保持稳定，体现产品结构优化、成本控制及供应链效率等方面的经营韧性。

销售、管理费用率有所提升，财务费用率大幅波动主要受汇率影响。2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/3.34%/4.84%/8.45%，较上年同期分别变化+0.78/+0.78/-0.34/+11.00 个pct。据公司2026 年半年报，在汇率变动以及公司外币资产负债结构的共同作用下，公司于2026 年1-6 月确认汇兑损失15,639.99 万元，对当期利润形成较大压力。受此影响，报告期内公司财务费用为　　13,223.40 万元，同比增加17,505.54 万元，成为影响净利润表现的重要因素。单Q2 来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.85%/3.47%/5.91%/11.55%，较上年同期分别变化+1.00/+1.06/+0.86/+13.82 个pct。

投资建议：公司业绩受汇率影响短期承压，但公司持续推进客户结构优化、渠道建设、产品创新、自主品牌推广，逐步从制造企业走向家居产业平台，中长期发展可期。我们预计公司2026-2028 年归母净利润7.37/8.68/10.09 亿元，对应PE14.7/12.4/10.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国际贸易和海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，劳动力成本风险，汇率波动风险，管理风险等。