事件描述

10 月23 日晚，凯盛新材发布2025 年三季报，前三季度实现营收7.74亿元，同比增长11.22%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长121.56%；实现扣非净利润0.79 亿元，同比增长120.41%，基本每股收益0.28 元。

其中25Q3 实现收入2.42 亿元，同比+19.96%，环比-8.21%；实现归母净利润2727 万元，同比转正，环比-52.83%；实现扣非归母净利润2315万元，同比转正，环比-17.91%。

淡季氯化亚砜及中间体需求偏弱价差收窄，芳纶单体业务稳健2025 年以来，化工行业尤其是农药板块需求有所复苏，农化相关产品的订单增加明显，叠加液氯采购价格处于低位的优势，公司业绩同比增长明显。环比来看，二季度有非经常性损益因素导致二季度归母净利润高基数，因此归母净利润下滑较多，但扣非归母净利润环比只略下降。25Q3 氯化亚砜淡季需求偏弱价格价差有所回落，根据百川盈孚，季度均价1335 元/吨，环比下跌9.84%；其余农药、医药中间体同样由于下游淡季价格表现偏弱；芳纶单体表现总体稳健。

PEKK 放量在即，打造业绩新增长极

PEKK 材料性能优异，附加值高，对国家战略发展及产业升级具有重大意义，但由于PEKK 技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产，PEKK 材料亟需实现国产化。公司成功实现一步法生产PEKK，和国外两步法比具有明显的成本优势，填补了国内PEKK生产技术的空白。目前1000 吨/年聚醚酮酮产能已经投入使用，同时公司具备PEEK（聚醚醚酮）产品改性及增强能力，并实现将其与玻璃纤维、碳纤维进行结合，已向客户供应定制化的复合材料产品。此外，公司以氯、硫基础化工原料为起点，不断布局丰富产品线，公司持续推进新产品的研发与落地，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品均取得重要进展，培育未来公司业绩支撑的重要增长点。

投资建议

公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，已逐步形成以氯化亚砜业务为基础，进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相关功能性产品的立体产业结构，未来增长可期。鉴于公司主营产品氯化亚砜处于周期底部，预计公司2025 年-2027 年归母净利润分别为1.45、1.90、2.50 亿元，对应PE 分别为69、53、40 倍。

维持公司“买入”评级。

风险提示

（1） 新建项目建设进度不及预期；