事件：公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收 7.74亿元，同比+11.22%；归母净利润1.16 亿元，同比+121.56%；扣非净利0.79亿元，同比+120.41%。其中25Q3 公司实现营收2.42 亿元，同比+19.96%，环比-8.21%；归母净利润2727 万元，同比由负转正，环比-52.83%；扣非净利2315 万元，同比由负转正，环比-17.91%。

点评：

公司主要产品订单增加明显，PEKK 有望成为业绩增长点。2025 年以来，化工行业尤其是农药板块需求有所复苏，农化相关产品的订单增加明显，叠加液氯采购价格处于低位的优势，公司主要产品的出货量及毛利均有所上升。2025H1 公司羧基氯化物/无机化学产品业/羟基氯化物分别实现营收3.13/1.38/0.74 亿元，同比分别为-2.07%/+32.49%/+9.34%。同时，公司成功实现一步法生产PEKK，较海外两步法生产有明显成本优势，目前1000 吨/年聚醚酮酮产能已经投入使用，公司具备PEEK（聚醚醚酮）产品改性及增强能力，并实现将其与玻璃纤维、碳纤维进行结合，已向客户供应定制化的复合材料产品，未来有望成为业绩增长点。

2025 前三季度公司销售毛利率同比提升3.91pct，经营性现金流同比+47%。公司2025 前三季度销售毛利率为27.78%，同比+3.91pct；期间费用率为14.40%，同比-2.28pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.17pct/-2.04pct/-0.51pct/+0.43pct；归母净利率为14.95%，同比+7.44pct。

截至2025 年三季度末，公司资产负债率为29.18%，同比-3.52pct；经营性现金流净额同比增加46.91%至0.68 亿元，收现比为61.02%，同比-2.94pct。

盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.05、13.77、16.12 亿元，同比分别为+29.81%、+14.31%、+17.07%；归母净利润为1.51、1.96、2.58 亿元，同比分别为+169.21%、+29.76%、+32.12%；EPS 分别为0.36、0.46、0.61 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为65.25、50.29、38.06 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。