事件描述

4 月11 日与4 月23 日，公司分别发布2025 年报与2026 年一季报。2025全年公司实现营业收入10.26 亿元，同比增长10.58%；归属于母公司所有者净利润1.28 亿元，同比增长129.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.91 亿元，同比增长207.56%。2026 年一季度公司实现营业收入2.91 亿元，同比增长8.14%，环比增长15.59%；归属于母公司所有者净利润0.41 亿元，同比增长34.67%，环比增长227.46%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.38 亿元，同比增长37.74%，环比增长224.73%。公司利润增速远超营收增速，主业经营质量显著提升。

氯化亚砜供需紧平衡，价格上涨进入景气周期。

2025 年，全球氯化亚砜市场需求保持稳步增长，其中医药、农药等传统领域需求保持稳定，电池级氯化亚砜为重要增量来源，行业整体呈现紧平衡态势，尤其是高端电池级产品供给缺口显著。公司是全球电池级氯化亚砜核心供应商之一，拥有先进的生产工艺与成本优势，客户覆盖国内外主流LiFSI、医药、农药及精细化工企业，拥有氯化亚砜产能10 万吨/年。供需格局趋紧推动下，氯化亚砜价格中枢上行，据百川盈孚，2026年一季度氯化亚砜市场均价为3045 元/ 吨， 同比+96.47% 、环比+49.23%。

芳纶聚合单体增产落地，市场占比不断提升。

芳纶作为高性能纤维，在防护材料、通信线缆、新能源、轨道交通、航空航天等领域应用不断拓展，伴随国内对位芳纶、间位芳纶产能持续扩张，芳纶聚合单体需求快速增长。目前公司芳纶单体年产能达5.2 万吨，其中潍坊基地2 万吨产能于2025 年8 月正式投产，产品进口替代效应凸显。公司已成功跻身日本帝人、东丽新材料、韩国可隆、泰和新材等国内外主流芳纶生产企业的合格供应商序列，市场占有率稳步提升。

PEKK 空间广阔，公司具备先发优势。

PEKK 材料性能优异，附加值高，对国家战略发展及产业升级具有重大意义，可应用于航空航天、军工装备、3D 打印、高端医疗、机器人等领域。但由于PEKK 技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现规模化量产，国内产业化进程相对滞后，进口依赖度较高。

公司最为PEKK 行业先行者，率先实现一步法生产PEKK，相较海外主流两步法工艺具备显著成本优势，一举填补国内PEKK 规模化生产技术的空白。公司已规划布局2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用一体化项目，其中首期1000 吨/年生产装置已顺利达到预定可使用状态。伴随商业航天、低空经济与机器人产业革命对高性能材料需求催化，公司具备较强的先发优势。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润1.76、2.24、2.64 亿元，同比增长36.75%、27.59%、17.97%，对应PE 分别为57、45、38 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；