事件简评

公司3 月21 日公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

回购资金总额1.5-3 亿元，回购价格不超过180 元/股。按回购价格上限测算，预计回购股数83.33-166.67 万股、约占公司当前总股本的0.58%-1.15%。回购将在12 个月内完成。

经营分析

金刚石微粉表现亮眼，产品价格下降&Q4 疫情影响装机/生产进度培育钻收入/毛利率2H22 环比下降。分品类看，22 年培育钻/金刚石单晶/金刚石微粉收入3.9/1.7/3.2 亿元、分别同增97%/27%/103% ， 占比43%/19%/35% ， 毛利率79.25%/52.7%/54%/、同比-2.13/-5.23/+3.98PCT，工业金刚石毛利率降幅较大主要系原材料成本上升。其中培育钻2H 收入环比降24.9%、毛利率环比下降9.8PCT，主要系销售价格下降；金刚石微粉2H 收入环比增31.8%、毛利率环比提升2.8PCT，主要系销售价格上升。

展望2023 年，预计扩产加速，业绩望延续快增。截至22 年末，再融资募投项目力量二期及商丘力量科技中心建设进度分别为16.51%/4.75%，23 年将加速推进投产。预计公司2023年内新增装机1000 台、扩产提速（2022 全年扩产约370 台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal 全球HTHP 培育裸钻批发价数据，总体延续2022 年9 月以来的企稳态势，23 年3 月截至19 日较年初均价跌高个位数/双位数。公司作为HTHP 龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。

盈利预测、估值与评级

公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP 龙头，望凭借技术&规模化优势降本增效，预计2023-2025 年归母净利润分别为6.78/9.48/11.41 亿元、分别同增47%/40%/20%,对应PE分别为20/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。