事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入4.98 亿元，同比下降1.52%；归母净利润1249.14 万元，同比增长26.13%；扣非归母净利润944.30 万元，同比增长31.30%。单Q3 实现营业收入1.67 亿元，同比下降6.85%；归母净利润298.78 万元，同比下降19.98%；扣非归母净利润155.01万元，同比下降63.74%。

直营门店RevPAR 承压，区域经营表现分化。2026 年三季度，酒店市场旺季不旺，RevPAR 修复偏弱，公司在营直营店整体RevPAR 为296.48 元，同比下降2.39%，其中OCC 同比回落，但公司通过产品结构优化与动态收益管理，ADR 同比保持正增长，部分缓冲OCC 下滑对RevPAR 的拖累。分区域看，华南受商务、入境及赛事演艺需求带动，深圳宝安前海Pagoda 君亭设计酒店暑期出租率约85%，深圳罗湖东门君亭尚品酒店出租率维持90%以上；海南部分度假酒店受益于休闲客流及活动引流，陵水香水湾君澜度假酒店暑期平均房价升至1600 元以上；2026Q3 上海四家直营店平均出租率达80%，房价稳定的同时入住率提升；浙江受极端天气等因素影响出租率回落；西南则仍面临价格压力。盈利端，前三季度综合毛利率同比提高2.33pct 至31.17%，但销售费用率同比提高2.00pct至9.66%，管理费用率同比提高0.63pct 至11.61%，费用明显增长拖累毛利改善。单Q3 扣非归母净利率同比下降约1.45pct 至0.93%，主营盈利仍较薄弱。

多品牌矩阵持续完善全国布局，场景创新拓展收入来源。2026 年9 月末，公司已开业酒店307 家、客房5.77 万间，其中君澜、君亭、景澜分别为148 家、93 家、66 家；待开业酒店234 家、客房4.78 万间，为后续管理规模扩张提供基础。品牌布局方面，君澜深化重点景区及度假目的地覆盖，君亭推进城市商旅与设计酒店布局，景澜专注三、四线及县域市场，有助于拓宽需求来源。产品方面，深圳冰雪世界配套酒店、象山“酒店+乐园”项目，以及宴会、亲水活动与宠物友好产品，有望通过场景联动增加间夜需求及非房消费，提升差异化竞争能力。

投资建议：公司差异化产品与多品牌项目储备构成中期成长基础，直营店经营改善及管理项目持续落地有望共同推动盈利修复。我们预计公司2026-2028 年收入分别为6.65/7.27/8.05 亿元，对应增速分别为-1.2%/9.3%/10.7%；归母净利润分别为0.24/0.64/0.89 亿元，对应增速分别为3.8%/166.6%/39.3%；EPS 分别为0.12/0.33/0.46 元/股，当前股价对应PE 为130/49/35X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求恢复不及预期，行业价格竞争加剧，项目开业及新店爬坡不及预期，区域经营波动等风险。