核心观点：

公司发布23 年报及24 年一季报：（1）23 年：收入5.3 亿元，同增56.2%，较19 年同增39.9%；归母净利润3052 万元，同增2.6%，较19 年同减57.8%；扣非归母净利润2759 万元，同增8.3%，较19 年同减57.3%。（2）23Q4：收入1.5 亿元，同增61.5%；归母净利润655万元，同增71.4%；扣非归母净利润554 万元，同增48.3%。（3）24Q1：收入1.6 亿元，同增67.3%；归母净利润466 万元，同增13.9%；扣非归母净利润467 万元，同增52.5%。

直营酒店量价均超疫情前。据公司财报，（1）23 年：RevPAR 为332.8元，恢复至19 年116%，ADR 为490.5 元，恢复至19 年115%，Occ为68%，恢复至19 年101%。（2）24Q1：RevPAR 为314.8 元，同增12%，恢复至19Q1 的121%，ADR 为512.0 元，同增15%，恢复至19Q1 的121%，Occ 为61.5%，同减2pp，恢复至19Q1 的100%。

签约及拓店节奏稳健。据公司财报，（1）23 年：新签约酒店55 家（君澜/君亭/景澜分别27/12/16 家），新开业酒店34 家（君澜/君亭/景澜分别16/9/9 家），其中新开业直营店6 家。（2）24Q1：新签约3 家（均为景澜），新开业君澜3 家、君亭1 家，17 家君澜酒店管理团队已入场筹备开业。截至期末开业酒店数219 家，待开业酒店数177 家。（3）24 年：目标签约酒店60 家，新开业63 家。

分红与投资者共享收益。据公司利润分配预案，2023 年度公司拟每10股派发现金股利1.5 元（含税），分红总额2917 万元，占23 年归母净利润的95.6%，当前股价对应股息率0.56%。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润为1.4、2.0、2.6 亿元，分别同增360%、41%、32%。考虑公司业绩弹性及高成长性，给予公司24 年42 倍PE，合理价值为30.30 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；拓店进展低于预期。