公司23 全年实现收入5.34 亿元/yoy+56%、较19 年+40%，实现归母净利润0.31 亿元/yoy+2.6%、较19 年-58%，扣非归母净利润0.28 亿元/yoy+8.3%、较19 年-57%。24Q1 实现收入1.60 亿元/yoy+67%，实现归母净利润0.05 亿元/yoy+14%。

23 年直营店投资加速&退出物业转租，拖累利润表现。1）公司23 年紧抓疫后租金红利期，加大直营酒店投资力度，筹建期间产生的租金费用需计入管理费用，23 全年公司君亭品牌新开店直营店6 家、新签约直营店6 家，累计管理费用同比22 年增加3850 万元，对应增长97%。2）23 年公司将汇合君亭酒店转租物业退还原主、退出物业租赁业务，未来12 年应收租金差价余额计入当期损益，带来1034.66 万元一次性损失。此外，23Q1 上海中星、上海柏阳两家直营酒店处于停业翻新，19 年常态化水平下收入分别为4281/3073 万元，净利润分别为1342/914 万元左右。

分业务来看，1）23 年直营总营收4.17 亿元/yoy+62%、较19 年+14%，毛利率29.41%/yoy+3.6pct、较19 年-4.4pct，其中住宿服务毛利率38.24%/yoy+8.4pct、较19 年-2.1pct。23 年直营店RevPar 为333 元/间夜、较19 年+16%，其中Occ 较19 年+0.7pct，ADR 较19 年+15%。2）23 年委管收入1.17 亿元/yoy+39%、较19 年+687%，委管毛利率76.6%/yoy+9.3pct、较19 年+15pct。君澜在休闲度假市场产品系列涵盖广泛、产品力优秀，23年委管业务收入业绩弹性释放。

分红派息：公司拟每10 股派发1.5 元（含税）现金红利，合计派发0.29亿元，现金分红比例95.57%，对应当前股息率0.59%。

盈利预测与投资建议：公司为立足中高端市场的民族酒店品牌，君亭品牌开店加速及未来或开启加盟可能带来新成长空间。预计公司2024-2026 年收入分别为8.03/10.02/12.17 亿元，同比+50%/+25%/+21%，归母净利润分别为1.26/2.00/2.67 亿元，同比+312%/+59%/+34%，当前股价对应PE 分别为41/26/19X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，费用端持续拖累风险，开店不及预期风险。