事件：孩子王发布2025 年第一季度业绩预告。25Q1，公司预计实现归母净利润2914.71-3847.42 万元（中值3381.1 万元），yoy+150%~+230%（中值+190%）；扣非归母净利润1433.94-2007.52 万元（中值1720.7 万元），yoy+400%~+600%（中值+500%）。

“三扩”战略持续推进，归母净利润实现高增。公司25Q1 归母净利润同比实现大幅增长主要系1）公司围绕“三扩”战略以及“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，持续推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务保持稳健增长，促进公司盈利能力不断提升。

2）加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势，并完善了直播公司的顶层设计和定位，后续加快优质内容、供应链、直播矩阵建设，致力于打造新的增长曲线。3）加大对外合作力度，全力推进AI 数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干个智能体，在AI+消费赛道构筑新的增长动能。

加盟提速叠加AI 赋能，构筑新的增长动能。截至2025 年三月底，孩子王精选加盟店已开设30 家，100+商户筹备中，2025 年目标开设500 家。加盟模式为加盟商创造经济效益，满足下沉市场对优质母婴商品及服务的需求，有望实现多方共赢。此外，2025 年3 月，孩子王与火山引擎共建BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及智能体。BYKIDs 孵化器将围绕“为母婴童及新家庭提供一站式AI 生活方式方案”的总体定位，基于六大资源池（硬件技术池、智能体池、IP 授权池、数据与专家池、Token 流量池、渠道销售池），通过资源整合、交叉创新孵化一系列涵盖衣、食、住、行、玩、学、情感陪伴、伴老等AI 伴身智能软硬件结合的产品矩阵，并探索整合打造AI 物联网。

锁定泛母婴童人群，合作辛选开拓母婴直播增量市场。25Q1，孩子王与辛选确定了其合资子公司“链启未来”的总体定位：围绕广大泛母婴童人群，计划两年内，打造母婴行业知名头部MCN 机构，同时形成千人达人的母婴直播矩阵，打造分布式MCN 机构，完成该合资公司的主体定位以及可持续发展的运营体系。同时，聚焦该目标定位，进一步完善供应链深度，辛选与孩子王形成强互补关系，创造新的价值。2025 年3 月，杭州链启未来直播间已开展内容的常态化运营。未来有望充分发挥双方的供应链优势，聚焦供应链单品策略提升影响力，并逐步完善直播达人矩阵，推进达人店播的常态化。

投资建议：公司是母婴渠道龙头，积极推进“三扩”战略夯实业务结构，我们预计25-27 年公司归母净利润分别为3.6 亿元/4.8 亿元/6.1 亿元，截至2025/04/09 对应25-27 年PE 分别为46X/34X/27X，维持“推荐”评级。

风险提示：人口出生率下滑风险；直播效果不及预期。