投资要点：

公司发布25Q1 季报，业绩超预期，净利润实现三位数增长。25Q1 营收24.03 亿元，同比+9.53%；归母净利润达0.31 亿元，同比+165.96%，扣非净利润0.17 亿元，同比+486.59%。

销售费用率降低，拉动净利率上升。1）盈利能力：25Q1 毛利率26.33%，同比下降3.59pct；净利率1.36%，同比上升0.61pct。2）费用率：销售费用率18.23%，同比降3.49pct；管理费用率5.50%，同比升0.25pct；研发费用率0.33%，同比降0.08pct。

“三扩”战略下存量业务稳健，下沉市场加盟业务快速发展。1）存量业务单客价值提升：

25Q1 公司持续推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务保持稳健增长。2）加盟扩张：公司加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势。

合作辛选，领跑泛母婴新生态。公司于24 年10 月与辛选合资成立子公司开展家庭电商直播零售业务。25 年4 月9 日，孩子王与辛选联合主办了泛母婴生态共创大会，双方将以子公司链启未来加深合作，以大牌直采、短链定制重塑供应链，融合孩子王优势提供高性价比产品服务，同时整合多方资源打造“内容即渠道”入口，促供应链协同升级。

合作火山引擎，AI 数智化赋能。公司于25 年3 月成立全资子公司智领未来，深入布局AI人工智能，3 月末携手火山引擎（字节跳动旗下云服务平台）联合发布“BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器”，覆盖多品类多场景，致力于为母婴童及新家庭提供一站式AI 生活方式解决方案。

母婴零售平台型企业，“AI+消费”融合，拓宽成长曲线。公司深耕高粘性会员经济，单店模型成熟，线上&线下优势显著，数字化赋能提质增效，“三扩”战略推进，布局AI全面拓宽成长曲线。预计公司 25-27 年归母净利润为3.0/4.1/4.9 亿元， 同比+66%/+35%/+20%，对应 PE 为 57/42/35 倍，维持“增持”评级。

风险提示：出生率持续下滑，展店不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。