行业近况

7 月28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，对3 周岁以下婴幼儿每孩每年发放育儿补贴3,600 元。我们认为本次育儿补贴力度大、覆盖范围广，补贴有望提高生育率，对婴童相关产业带动效果明显，建议关注相关标的。

评论

育儿补贴覆盖全国范围、力度较大，地方可根据财力适当提标。《育儿补贴制度实施方案》提出，从2025 年1 月1 日起，对符合法律法规规定生育的3 周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3 周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3,600 元。对2025 年1 月1 日之前出生、不满3 周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。以国家基础补贴标准计算，我们估计全国每年育儿补贴金额约千亿量级。此外，地方可以根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担，通过中央与地方协同发力，形成多层次、立体化的生育支持政策。

我们认为补贴对婴童相关产业带动明显，建议关注相关标的。我们认为全国范围内的补贴有望带动婴童相关产业消费提升，考虑到下沉市场消费支出提升空间大，我们认为下沉市场有望更明显受益。

母婴用品零售：孩子王，截至2024 年公司旗下拥有1,046 家母婴用品零售店（含孩子王和乐友），2025 年以来公司持续加大下沉市场加盟开店力度，我们预计2025 年有望拓展数百家，有助于提升在母婴市场渗透率，且公司积极布局AI 儿童陪伴玩具、直播电商等多领域业务。

童车：好孩子国际，公司旗下有3 个儿童推车及安全座椅品牌，其中gb 品牌定位中国市场，2024 年收入占比约 10.5%，并运营约数百个终端渠道，而且我们预计高端品牌Cybex 也将发力中国市场。

童装：据Euromonitor，儿童鞋服市场规模约 3,365 亿元，人均支出约1,618 元。1）休闲品牌商森马服饰旗下巴拉巴拉品牌为中国童装品牌市占率第一（2024 年4.9%），近年来公司逆势加大开店力度，持续抢占市场份额；海澜之家旗下有童装品牌英氏，2024 年市占率约 0.3%；江南布衣旗下有童装品牌jnby by JNBY，2024 年市占率约0.3%，且公司控股儿童运动品牌onmygame；2）运动品牌商安踏体育/李宁/特步国际/361 度，各家公司近年来通过突出儿童运动鞋等专业功能性产品，与青少年赛事等开展合作，儿童业务增速领先，2024 年在儿童鞋服的市占率分别为 2.8%（安踏）、1.7%（Fila）/0.6%/1.1%/1.0%。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。

风险

生育补贴政策效果不及预期，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧。