事件：2025 年第三季度实现营收24.38 亿元/同比+7.03%，归母净利润0.66 亿元/同比+28.13%，扣非归母净利润0.41 亿元/同比+26.12%。

2025 年前三季度实现营收73.49 亿元/同比+8.10%；归母净利润达2.09亿元/同比+59.29%，扣非归母净利润1.56 亿元/同比+68.34%。

门店：丝域国际首店启幕，母婴店多业态并举。1）丝域：截至2024 年末，丝域共拥有2503 家门店（直营/加盟分别176/2327 家），会员数量超过200 万。10 月23 日，丝域海外首店在新加坡完成启幕，未来将持续拓展国际市场。2）孩子王及乐友：截至2025H1 孩子王品牌与乐友国际全国门店数量拓展至1165 家（直营及加盟），涵盖大店、优选店、精选店、Ultra门店、仓店等多种门店形式。

展望长期，国际化或贡献增量。10 月27 日，公司公告筹划发行H 股股票并在香港联交所上市，主要系为深入推进公司国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。截至10 月23 日，丝域海外首店在新加坡落地，后续孩子王品牌出海有望形成协同。

财务：毛利率有所优化，盈利表现稳健增长。1）毛利端，2025Q3 公司毛利率同比+1.34pct 至30.49%；2）费用端，2025Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比+0.63pct/-0.36pct/+0.10pct/-0.07pct 至20.36%/4.89%/0.44%/1.66% ， 整体期间费用率同比+0.30pct 至27.35%；3）盈利端，2025Q3 实现归母净利润0.66 亿元/同比+28.13%，归母净利率同比+0.45pct 至2.71%。

投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“ 全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断 深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024 年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司2025Q3 业绩表现，预计公司2025-2027 年营业收入102.5/112.3/127.5亿元，归母净利润3.1/4.1/5.1 亿元，EPS 分别为0.24/0.32/0.40 元/股，当前股价对应PE 分别为44.4/33.4/26.9 倍，维持 买入”评级。

风险提示：1）展店长期不及预期。2）行业竞争严重加剧。3）数字化及仓储物流建设不及预期。