公司9M24 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.63/0.83/0.84 亿元，同比+12.3%/-34.9%/-32.9%；3Q24 收入/归母净利润/扣非归母净利润1.64/0.27/0.26 亿元，同比+13.8%/-26.6%/-24.5%。我们认为利润增速承压主要由于费用率同比上升较多、外汇期权损失及计提存货跌价等影响，我们看好后续常规业务收入及海外收入快速增长，维持买入评级。

9M24 常规收入同比稳定增长，海外常规收入保持同比快速增长9M24 公司常规和新冠收入分别为4.43/0.20 亿元，同比+18.8%/-48.6%。

其中，3Q24 常规和新冠收入分别为1.58/0.06 亿元，同比+18.7%/-46.2%。

9M24 公司境外常规业务收入同比增长超20%。我们看好随着国内需求进一步恢复、海外业务持续拓展，公司常规收入有望保持快速增长。

3Q24 公司各项费用率同比上升，毛利率同比略下降9M24 销售/管理/研发/财务费用率分别为31.52%/17.13%/26.28%/-8.20%，同比+3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct；3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.11%/19.08%/26.56%/-6.80%，同比+0.09/+2.96/+3.38/+1.38pct，公司持续加大销售、管理及研发投入，各项费用率同比增长。9M24/3Q24 毛利率分别为91.33%/91.09%，同比-0.04/-0.79pct。

专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级根据3Q24 季报收入及费用情况，我们略下调重组蛋白业务收入预期并上调费用率预期，预测公司24-26 年归母净利润分别为1.2/1.5/1.7 亿元（前值1.4/1.7/2.0 亿元），同比-20%/+20%/+17%，对应EPS 1.02/1.23/1.44 元。

考虑到公司常规业务收入持续稳定增长，短期业绩波动不改常规业务增长逻辑，我们给予公司25 年40x 倍 PE 估值（可比公司25 年Wind 一致预期均值36x），对应目标价49.23 元（前值54.30 元）。

风险提示：产品不能满足市场需求；市场竞争加剧；海外发展低于预期。