事项：

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入4.63 亿元，同比增长12.34%，归母净利润0.83 亿元，同比下滑34.85%，扣非净利润0.84 亿元，同比下滑32.85%。2024 年三季度，公司收入1.64 亿元，同比增长13.81%，归母净利润0.27 亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26 亿元，同比下滑24.46%。

评论：

公司2024Q3 常规业务收入同/环比均有所提升。分常规和非常规业务来看，2024 年前三季度公司常规业务收入4.43 亿元，同比增长19.0%，其中海外常规业务收入同比增长超过20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长。

2024 年三季度公司常规业务收入1.58 亿元，同比增长20%左右，环比增长近10%。

公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿科技的研发中心，扩充研发团队规模，截至2024 年上半年末研发人员数量达到260 人。生产端，紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，不断优化原材料供应结构，加强质量控制体系建设。销售端，综合运用互联网营销、专业学术期刊、行业展会等线上线下市场营销策略，塑造公司品牌形象，吸引并精准筛选目标客户，直销方面，在中国、美国和欧洲设立专业销售服务团队，确保直接触达终端应用客户，此外积极与全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业建立合作关系，进而实现市场广泛覆盖。目前，公司业务已成功拓展至全球70+个国家和地区，赢得10000+家工业和科研客户的信赖与认可。

我们认为，随着海外生物医药投融资转暖&国内多地支持医药创新政策密集出台传导而来的需求端回暖、公司客户覆盖广度和深度的持续提升，公司常规业务发展有望持续向好。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为1.31、1.68、2.15 亿元，同比变动-14.8%、+28.1%、+28.1%，EPS 分别为1.09、1.40、1.79元。根据可比公司估值法，鉴于公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予25 年40 倍PE，目标市值约67 亿元，目标价约56 元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证，维持“推荐”评级。

风险提示：1、国内外需求端恢复节奏不及预期；2、重组蛋白行业国产替代速度不及预期；3、公司海外业务拓展效果不及预期。