公司发布2025 年股票及增值权激励计划，常态化激励机制加强公司团队建设2025 年5 月27 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案）和2025 年股票增值权激励计划（草案）。股权激励计划向不超过168 人的公司核心业务骨干授予146 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.22%。

股票增值权将向不超过31 人授予25.19 万份股票增值权（约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.21%），激励对象为公司董事、高级管理人员、部分外籍员工以及其他核心人员（不包括独立董事、监事）。公司股权激励连续多年实施，已成为常态化的激励机制，促进了公司核心人才队伍的建设和稳定，是公司实现可持续发展的有效措施，也体现公司对未来发展前景充满信心。我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计归母净利润为1.69/2.22/2.72 亿元（原预计2025-2026 年为1.49/1.90 亿元），EPS 分别为1.41/1.85/2.27 元，当前股价对应P/E 分别为34.1/26.0/21.2 倍，维持“买入”评级。

激励计划考核目标积极，彰显公司对未来发展的坚定信心股权激励计划首次授予和股票增值权行权对应的考核年度为2025 年-2027 年三个会计年度，每个会计年度考核一次。2025 年营业收入目标值10.9 亿元，2026/2027 年同比增长率不低于15%；2025 年毛利目标值9.8 亿元，2026/2027年同比增长率不低于20%；2025 年毛利触发值6.62 亿元，2026/2027 年同比增长率不低于10%。

公司2025Q1 降本增效成果显著，利润端改善明显2024 年公司实现营业收入6.45 亿元，同比增长18.65%；公司归母净利润为1.24亿元，同比下滑19.38%；扣非归母净利润为1.19 亿元，同比下滑15.16%。单看2025Q1，公司实现营业收入1.86 亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长25.99%。

风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。