2025H1 业绩延续高增态势，境内需求强劲复苏，盈利能力显著提升2025H1，公司实现营业收入3.87 亿元，同比增长29.38%；归母净利润0.84 亿元，同比增长47.81%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长45.82%。单看2025Q2，公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长30.95%，环比增长7.71%；归母净利润0.43 亿元，同比增长66.10%，环比增长6.52%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长67.72%，环比增长20.50%。公司业绩增长强劲主要由客户需求增长驱动。

考虑到下游创新药研发景气度持续回暖及公司费用管控成效显现，我们看好公司作为产业链上游核心供应商的增长潜力。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为1.69/2.22/2.72 亿元，EPS 分别为1.01/1.32/1.62 元，当前股价对应P/E 分别为57.3/43.7/35.7 倍，维持“买入”评级。

境内需求复苏驱动核心增长，新兴业务贡献提升分产品看，2025H1 公司核心业务重组蛋白实现收入3.19 亿元，同比增长25.71%；技术服务实现收入0.12 亿元，同比增长79.85%；抗体、试剂盒等其他产品增速更快，实现收入0.50 亿元，同比增长47.68%。分地区看，2025H1 公司境内业务实现收入1.23 亿元，同比增长36.65%；境外业务实现收入2.58 亿元，同比增长22.94%，境内需求复苏势头强劲，驱动公司核心增长。公司前瞻性布局的新兴领域贡献持续提升，其中CGT（细胞与基因治疗）相关产品收入占比已超20%，ADC（抗体偶联药物）相关产品占比超10%，成为重要增长引擎。

费用率优化带动盈利能力提升，经营效率持续改善2024H1/2024/2025H1 公司销售净利率分别为17.94%/ 18.61%/21.53%。公司盈利能力得到持续提升，主要得益于有效的费用管控，2025H1 公司销售/管理/研发费用率分别为29.69%/15.36%/23.26%，同比分别下降2.60/0.70/2.87 个百分点，规模效应与精细化管理成效显现。公司经营活动产生的现金流量净额达0.77 亿元，同比增长116.09%，造血能力强劲。

风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。