2025 年前三季度营收同比增长32%。2025 年前三季度，公司实现营收6.13亿元（+32.3%），归母净利润1.32 亿元（+58.6%），主要为需求端改善驱动。

分季度看，2025Q1/Q2/Q3 分别实现营收1.86/2.01/2.26 亿元（分别同比+27.7%/+30.9%/+37.5%，Q2/Q3 分别环比+7.7%/+12.3%）,归母净利润0.41/0.43/0.49 亿元（分别同比+32.3%/+66.1%/+81.5%，Q2/Q3 分别环比+6.5%/+12.5%）。

毛利率平稳，净利率改善。2025Q1-3，公司毛利率为91.2%（同比-0.1pp）、净利率21.6%（同比+3.6pp），公司毛利率企稳，净利率持续改善；销售费用率28.9%（同比-2.6pp）、管理费用率14.7%（同比-2.4pp）、研发费用率22.1%（同比-4.2pp）、财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率整体为60.9%（同比-5.8pp）。

投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP 级别产品种类。

根据公司三季报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2027 年营收为8.47/10.65/12.88 亿元（前值为7.86/9.44/10.88 亿元），归母净利润分别为1.81/2.46/3.12 亿元（前值为1.57/2.25/2.82 亿元），目前股价对应PE 分别为41/30/24x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。