公司1H26 收入/归母净利润/扣非归母净利润5.00/0.98/0.90 亿元，同比+29.0%/+17.4%/+6.8%。2Q26 收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润2.64/0.52/0.44 亿元，同比+31.4%/+20.5%/-5.3%，因政府补助及现金管理收益较多，归母净利润表观增速好于扣非归母净利润。此外，1H26 因股份支付确认费用1236 万元（1H25 金额为133 万元）及因汇率变动导致的汇兑损失1764 万元（1H25 为汇兑收益467.41 万元）影响净利润表现，扣除股份支付影响后1H26 净利润1.11 亿元，同比+30.1%。公司持续加强产品营销及海外拓展，我们看好后续核心业务收入持续增长、海外保持高增长态势，维持买入评级。

1H26 国内外收入均快速增长，重组蛋白等核心业务收入增速亮眼1H26 公司新签订单量同比增长超30%。公司现有的销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等多个地区，积极开拓国际生物医药公司、生物科技公司、科研院所等终端客户，驱动国内外业务收入保持快速增长。1H26 海外收入3.11亿元，同比+20.6%；国内收入1.89 亿元，同比+53.9%。1H26 公司重组蛋白收入4.02 亿元（同比+26.0%），毛利率91.15%（同比+0.05pct）；抗体及其他试剂收入0.75 亿元（同比+50.9%），毛利率90.78%（同比+0.02pct）；技术服务收入0.14 亿元，同比+19.4%。

1H26 公司销售、管理及研发费用率同比下降，毛利率同比略上升1H26 销售/管理/研发/财务费用率为28.25%/15.30%/19.11%/0.89%，同比-1.44/-0.06/-4.15/+8.09pct。公司持续控制销售、管理及研发费用投入，1H26相应费用率同比下降；1H26 财务费用率同比提升主要由于利息收入减少、汇兑损失增加。1H26 毛利率90.27%，同比+0.14pct，毛利率同比略上升。

专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预测26-28 年归母净利润分别为2.3/3.2/3.8 亿元，同比+37.6%/+39.2%/+20.6%，对应EPS 1.36/1.89/2.28 元。公司海外业务占比较多，短期汇兑波动对利润影响较大，而PE 一致预期未剔除汇兑损失，采用收入预期和PS 估值更能反映市场价值，因此我们切换至PS 估值。考虑到公司持续加强海外业务建设，国内外收入均快速增长，我们给予26 年14.0x 的PS 估值（可比公司26 年Wind 一致预期PS 均值9.5x），目标价89.74 元（前值64.05 元，对应26 年47x PE vs 可比公司一致预期PE 均值32x）。

风险提示：市场竞争加剧；海外发展低于预期；汇兑损失超预期。