投资要点

服务器产业深度整合者，AI 服务器带来业绩增量。亚康股份前身成立于2000 年，深耕服务器产业二十余载，当前主业覆盖以服务器为核心的数据中心全生命周期。2022 年，公司业绩实现逆势增长，其中，收入14.59亿元，同比增长24.12%；归母净利润0.81 亿元，同比增长14.02%。2023Q1，公司开局良好，AI 服务器带来业绩增量，其中，营收4.27 亿元，同比增长45.69%；归母净利润0.21 亿元，同比增长22.23%。

上下游产业资源丰富，厚积薄发聚焦AI 算力产业。今年3 月以来，GPT-4以及多款国产大模型纷纷落地，AI 算力需求爆发。近期，各地陆续出台算力建设规划，政策红利逐步释放。亚康股份在服务器产业资源丰富，战略聚焦AI 算力，二次创业。上游，公司与服务器及芯片龙头厂商长期合作，保障产品供应；下游，坐拥大量算力客户，与阿里巴巴、腾讯、百度、金山云等互联网头部客户长期深度合作，有助于公司敏锐把握技术方向。

制度保证、粮草先行，AI 算力将打开二次成长曲线。面对AI 算力产业机会，公司股权架构及前瞻募资为未来发展保驾护航。在股权架构方面，公司创始人及实控人为徐江，实际控股合计54.72%；同时包括总经理古桂林、副总经理王丰、董事会秘书曹伟等核心高管，均有超过1%的公司股权，执行力强。在募资方面，2023 年3 月，发行2.61 亿元可转债，其中，明确新增算力中心业务，通过采购算力设备，以租赁机柜的方式，客户按需通过互联网使用公司提供的算力资源，同时公司根据算力资源使用量计算并收取费用，该募投项目预计总成本为0.88 亿元。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润分别为1.07/1.43/1.92亿元，以2023 年6 月16 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 估值分别为64/48/36 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）项目进度有不确定性。