鸿富瀚近期发布公告：公司预计2025 年上半年实现归母净利润0.19 亿至0.24 亿元。

投资要点

上半年受多方面影响，持续强化液冷投入

公司预计2025 年上半年实现归母净利润0.19 亿元至0.24 亿元，同比下降50%至60%，预计实现扣非归母净利润0.17 亿元至0.22 亿元，同比下降46%至58%。公司2025 年上半年业绩主要受以下因素影响：1）行业竞争较为激烈，毛利率下滑；2）公司持续战略性投入，人工成本提升。

随着AI 浪潮持续推进，公司持续强化在液冷方面的投入，继续加大市场、研发等，为迎接液冷产业大浪潮及新机遇。

液冷技术储备丰富，长期深耕散热领域

公司经过长期的技术的研发，早在2020 年6 月投产导热铜管项目，并在2020 年形成近200 万收入，获得了小米、华勤、比亚迪等量产订单。在此基础之上，公司积极加大数据中心液冷的研发和投入，并在技术、产品、市场开拓等方面均取得显著的进展。

公司客户非常优异，包括富士康、鹏鼎控股、村田、安费诺等全球领先企业，具备显著的客户优势。随着产业持续推广液冷，产业放量在即，公司有望受益。

主业有望触底修复，液冷带来新的增长极

公司董事长、实际控制人张定武先生在富士康从业经验丰富，具备丰富的产业资源，公司长期是富士康的核心供应商，且公司实控人81 年出生，年富力强。

公司2024 年散热呈现高速增长，实现收入1.29 亿元，同比增长118%，占公司收入比重由2023 年的8.8%提升至2024 年的15.8%，提升显著。公司积极加大产能投入，迎接液冷产业浪潮。

盈利预测

预测公司2025-2027 年归母净利润分别为1.3、2.3、3.0 亿元，当前股价对应PE 分别为39、22、17 倍，基于公司持续　　加码液冷，积极开拓客户，液冷产业高景气度，公司有望持续受益，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期；业绩修复不及预期等。