4 月25 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现收入29.8 亿元（+30.8%），归母净利润3.02 亿元（-29.7%），扣非归母净利润2.47 亿元（-31.5%）。

2022Q4 单季度实现收入11.0 亿元（+90.2%），归母净利润1.34 亿元（+7.84%），扣非归母净利润1.38 亿元（+69.0% ）。

2023Q1 单季度实现收入8.55 亿元（+42.4%），归母净利润1.35 亿元（+168%），扣非归母净利润1.25 亿元（+159% ）。

利润增长超预期，四大板块收入稳健增长。2022 年，医疗护理类产品实现收入11.0 亿元（+43.7%），健康监测类产品实现收入7.86亿元（+41.9%），康复辅具类产品实现收入5.92 亿元（+42.9%），呼吸支持类产品实现收入2.38 亿元（+19.2%）。公司持续提升产品品质和核心竞争力，不断丰富和完善产品体系，2023 年Q1 毛利率进一步提升至51%，同比提升12.5pct。

深化渠道布局，提升品牌影响力。公司完善线上和线下营销渠道布局，其中2022 年线上渠道实现收入20.2 亿元（+36.5%），公司与主流电商平台保持着长期稳定的合作，同时大力培育社交电商、社区电商以及B2B 医药电商平台业务，完成渠道的多元化布局，占据主流线上流量入口。2022 年线下渠道实现收入8.47 亿元（+30.7%），公司重点推进与百强连锁药房和区域龙头连锁药房的合作，不断提升线下渠道的覆盖率和终端品牌的影响力。

持续扩充听力验配中心，看好业务发展潜力。公司审慎稳健地推进健耳听力营销网络布局，2022 年健耳听力合并报表实现营业收入1.2 亿元（+74.8%），截至2022 年底共开设432 家听力验配中心。我国助听器验配行业仍处于发展的早期阶段，行业格局分散，公司先发优势明显，健耳听力业务未来潜力较大。

公司为综合性家用医疗器械先行者，全渠道布局带动业绩稳健增长，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为4.01、5.03 和5.88亿元，增速分别为33%、26%和17%，维持“增持”评级。

线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险；健耳门诊扩张不及预期。