业绩简述

2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现收入15.19 亿元，同比+17%；实现归母净利润1.99 亿元，同比+53%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比+91%。

单季度来看，公司2023Q2 实现收入6.64 亿元，同比-5%；实现归母净利润0.64 亿元，同比-20%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比+12%。

经营分析

呼吸支持类产品表现优异，线上渠道快速增长。公司上半年营业收入实现同比17%增长，其中呼吸支持类产品收入2.68 亿，同比+147%；康复辅具类实现收入3.48 亿，同比+23%；健康监测类实现收入3.61 亿，同比+9%。制氧机、呼吸机、雾化器等呼吸支持类产品表现优异。此外线上渠道实现收入9.89 亿，同比+20%，细分产品市占率与核心店铺收入规模持续提升。

研发费用持续提升，多款畅销产品逐步上市。公司研发费用5543万元，同比+17%，创新产品研发及既有产品迭代升级同时进行，上半年新推出血糖血压一体机、血糖尿酸一体机、快速电子体温计、胶原蛋白修复贴、硅酮凝胶、单/双水平呼吸机等产品，目前已构建多层次的研发管线，将为未来长期稳定增长奠定基础。

健耳听力全国布局加快，盈利能力有望逐步提升。上半年健耳听力新设听力验配中心121 家，截至二季度末健耳听力验配中心总数达到553 家，连锁网络已覆盖全国12 个省级市场、109 个地级市。合并报表实现营业收入9693 万元，同比+69%；净利润228 万元，同比扭亏。随全国布局成熟，未来盈利能力有望持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司未来在家用医疗器械领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为4.01、5.03、5.88 亿元，同比增长33%、26%、17%，EPS 分别为1.92、2.41、2.82 元，现价对应PE 为21、17、14 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；市场竞争加剧风险；健耳门诊扩张不及预期。