业绩简评

公司发布2025 年半年报，2025 年H1 公司实现营业收入14.96亿元，同比下降4.03%；实现归属于母公司所有者的净利润1.67 亿元，同比下降9.51%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.36 亿元，同比下降17.98%。

公司对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整，毛利率同比增加1.8 个百分点2025 年H1 公司对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整，公司毛利率同比增加1.8 个百分点。分板块来看，康复辅具类产品实现收入5.63 亿元，占比37.63%；医疗护理类产品实现收入4.24 亿元，占比28.32%；健康监测产品实现收入2.71亿元，占比18.11%。

公司部分核心品类增长动能强劲，呈现良好发展势头2025 年H1 公司部分核心品类增长动能强劲。自主研发的呼吸机自第二季度起销售放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心产品也呈现良好发展势头。通过持续的产品迭代升级和渠道优化，公司进一步夯实了核心品类的市场地位与竞争优势，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

健耳听力业务持续发展，利润端有望逐步扭亏为盈，公司第二成长曲线初见雏形

公司健耳听力业务持续发展，2025 年H1 健耳听力营业收入同比增长超20%。公司将加速推进数字化战略落地，全面启用新一代零售管理系统，以数据驱动营销策略制定、产品结构调整及库存周转管理，持续提升运营精准度。我们认为随着健耳听力老店数量占比的提升，健耳听力业务利润有望逐步扭亏为盈，有望成为公司第二成长曲线。

盈利预测

预计公司2025-2027 年收入端分别为33.25 亿元、37.94 亿元和43.16 亿元，收入同比增速分别为11.48%、14.09%和13.77%，预计归母净利润分别为3.80 亿元、4.66 亿元和5.48 亿元，归母净利润同比增速分别为21.79%，22.63%和17.75%。2025-2027 年PE 分别为22倍、18 倍和15 倍，对应PEG 分别为1.02、0.80 和0.87。

风险提示：

市场竞争加剧、产品销售放量不及预期。