业绩简评

公司发布2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入23.98 亿元，同比增长6.63%；实现归属于母公司所有者的净利润2.60亿元，同比增长3.30%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.22 亿元，同比增长1.46%。

公司经营分析

公司三季度毛利率创历史新高。2025 年第三季度公司毛利率54.79%，同比+1.82 pct、环比+1.99 pct；公司净利率10.30%，同比+0.56 pct、环比+0.40 pct，第三季度盈利能力环比提升。我们认为随着公司呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品持续放量，公司盈利能力有望进一步提升。

呼吸机业务未来有望成为公司大单品。可孚自主研发的呼吸机自上市以来，在呼吸同步与静音表现等关键性能上表现优异，获得了消费者的广泛认可。依托公司全渠道的销售优势，呼吸机销量自6 月下旬起实现快速增长，第三季度已成为公司收入增长的重要驱动力。我们预计未来随着品牌认知度持续提升及产品矩阵不断丰富，可孚医疗呼吸机业务有望保持较快增长态势。

公司在脑机接口等前沿领域前瞻布局。目前可孚医疗在脑机接口领域已参与两项战略性投资。一是于2024 年投资纽聆氪医疗。该公司专注于植入式脑机接口技术，主要研发仿生眼与仿生耳产品。该投资与公司现有听力业务形成战略协同，尤其在解决先天性听力损失方面具备重要价值。二是近期投资的力之智能。该公司致力于脑机智能与机器人具身智能技术的研发，未来有望与公司康复辅具类产品实现战略协同，拓展智能化康复解决方案。我们认为，通过在脑机接口等前沿领域的前瞻布局，公司有望在听力康复、智能辅具及精准健康管理等赛道开拓新的技术优势与增长空间，值得期待。

盈利预测

预计公司2025-2027 年收入端分别为33.61 亿元、38.46 亿元和43.77 亿元，收入同比增速分别为12.66%、14.45%和13.79%，预计归母净利润分别为3.81 亿元、4.74 亿元和5.61 亿元，归母净利润同比增速分别为22.09%，24.57%和18.34%。2025-2027 年PE 分别为23倍、19 倍和16 倍。

风险提示：

电商业务竞争加剧、产品销售放量不及预期、健耳门店持续亏损风险。