事件：公司近期发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入33.87 亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72 亿元，同比增长19.20%；扣非净利润2.98 亿元，同比增长8.33%。2026 年第一季度收入达10.12 亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07 亿元，同比增长17.08%，扣非净利润0.94 亿元，同比增长36.88%。

系统化全流程把控能力强，成功打造多款大单品公司打造爆款新品能力强，关键在于其在选品、产品研发、市场定位与销售策略等方面形成了系统化的能力。公司坚持渠道自营，全面掌控从售前咨询、电商运营到售后服务的各环节，确保能够从一线用户反馈中持续捕捉市场机会。即便在看似饱和的成熟品类中，也能识别出渗透率低但增长潜力大的细分需求，从而精准锁定具备爆款潜质的发展方向。截至目前，公司已成功打造背背佳、助听器等多种大单品，同时，公司计划在未来几年内打造3 至5 个年销售额达10 亿级的核心大单品。

呼吸机产品力强，收入有望成倍增长

公司呼吸机单品于2025 年上市，预计2026 年公司呼吸机销售额将实现成倍增长。新一代AI 呼吸机C11 搭载最新的3S 智能算法，并将支持行业首项“一键AI 调参”功能，能够实时监测用户呼吸状态并自动调节压力，产品竞争力显著提升，有望成为公司核心增长引擎。2026 年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，并依托渠道协同效应，推动大单品实现规模化放量增长。在AI 技术布局方面，可孚呼吸机致力于推动从传统硬件向AI 智能设备的根本性升级，围绕“感知—决策—服务”全链条重构呼吸健康管理模式。同时，与京东健康、蚂蚁阿福等头部平台开展深度合作，借助其平台与用户优势，构建数据融合与模型持续优化的良性循环。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为41.98/50.92/61.03 亿元，同比增速为23.93%/21.30%/19.85%；归母净利润为4.68/6.01/7.53 亿元，同比增速为26.00%/28.40%/25.19%。对应EPS分别为2.24/2.88/3.60 元，对应当前股价PE 分别为22/17/14 倍，给予“买入”评级。

风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品放量不及预期的风险。