公司发布24 年报及25 年一季报

25Q1：营收1.5 亿元，同比-17%；归母净利润0.2 亿元，同比-22%；毛利率48%，同比+4pct；净利率14%，同比-1pct。

24 年度：营收7 亿元，同比-10%；归母净利润1 亿元，同比+26%；毛利率42%，同比+3pct；净利率15%，同比+4pct。

24 年度销售费用0.7 亿元，同比-34%，变动主要是公司对收入预期相对谨慎，控制推广费投入，淘宝平台对达标直播商户的推广费给予了部分返还；管理费用0.5 亿元，同比+1%；财务费用207 万元，同比+126%，变动主要是上年同期购买定期产生的利息收入较多，本期同类产品购买较少。

24 年盈利同比改善

2024 年度，公司的营业收入略有下滑、而盈利水平较去年同期提升，主要是因为（1）服装服饰消费市场景气下行，销量下滑，存货的平均库龄亦有所增加，基于谨慎性原则考虑，根据库龄计提的存货跌价损失也相应增加；（2）公司基于多年积累的丰富平台运营经验以及对市场环境的谨慎预期，优化了推广方式，节约了推广成本，此外，由于各电商平台之间竞争日趋白热化，阿里电商平台向达标商户返佣，降低了公司的流量成本，对公司经营利润率带来了积极影响；（3）公司谨慎管理各类资产，24 年内取得较好的投资收益。

优选原料，打造多款爆款

在稳健经营的同时，公司积极蓄力，累积资源，以实现长期高质量发展。

公司正紧锣密鼓地推进上海万源城办公楼的装修，拟在此筹划首家形象展示店并铺设多个直播间。另外，基于未来消费升级与消费降级并存，消费市场呈现两极分化这一趋势，公司持续优化产品企划设计和供应链管理，一方面在全球范围内优选高端素材，原料上，持续引进了意产羊绒、丹麦水貂、 西班牙拉贡、土耳其牛仔、日本三醋酸、苏州知名的非遗宋锦、高端珠宝等，为中高端消费者提供品类丰富又极具性价比的服饰；另一方面，公司始终坚持产品的宽价格带策略，满足各类消费者各类消费场景的不同需求，打造了多款销量在万件以上的平价爆款。

调整盈利预测，维持“买入”评级

考虑到消费环境不确定性及线上竞争加剧，我们调整盈利预测并新增27年预测，预计25-27 年归母净利润1.2 亿元、1.4 亿元、1.6 亿元（25-26 年前值为1.3 亿元、1.5 亿元）；EPS 分别为0.54 元/股、0.61 元/股、0.71 元/股；PE 为26x、23x、20x。

风险提示：未能把握流行趋势变化，销售渠道集中度较高，消费疲软等风险。