公司是国内离子交换树脂制造和应用最具影响力的厂商之一。离子交换树脂是一种功能性高分子材料，具有分离、提纯、浓缩、富集的功能，公司生产的离子交换与吸附树脂覆盖20 多个系列和400 多种型号，下游广泛应用于工业水处理、食品与饮用水、核工业、电子、新能源、生物医药、环保、湿法冶金等领域。公司核心管理团队以研发背景为主，未来公司将进一步加强市场布局，拓宽市场领域，在生命科学、半导体、稀贵金属分离提取、核电核级树脂等领域实现突破，进而完成国产替代，解决目前高端树脂产品受制于进口的“卡脖子”问题。

湖北荆门一期落地在即，拓展高附加值产品。产能方面，截至2024 年底公司离子交换与吸附树脂设计产能合计约22050 吨/年，食品级精处理树脂产能为15000 吨/年。此外，公司湖北荆门功能性高分子新材料项目总规划产能为54880 吨/年，一期产能39000 吨/年预计在2025 年年底开始调试试生产，预计于2026 年4 月底前达到预定可使用状态。下游规划上，公司明确将结合汉杰特精处理车间以及荆门项目建设，建设高质量的（18.2 兆、TOC≤5ppb）电子级抛光树脂及电子级树脂生产线，并在新能源、环保、有机酸、生物医药等方向加大研发与应用推广力度，延展高附加值产品组合与应用场景。

公司电子级树脂、核级树脂、低TOC 电子级抛光树脂等产品品质处于国内前列，具备国产替代空间。核级树脂方面，根据QYResearch，2024年全球核级树脂市场规模为1.29 亿美元，预计2031 年将达到1.63 亿美元。核级树脂海外企业产能占比较高，公司是国内同行业中第一家获得国内核电领域准入资格的企业，承担了ZG NR 系列核级离子交换树脂的国家级火炬计划项目，技术优势显著；电子级树脂及抛光树脂方面，目前国产替代率较低，公司过去在电子级超纯化水领域应用已有几十年，公司生产的电子级树脂、低TOC 电子级抛光树脂等产品品质处于国内前列，未来国产替代空间广阔。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2025-2027 年实现营业收入6.33/8.37/11.04 亿元，归母净利润1.11/1.72/2.30 亿元，对应 PE 分别为44/29/21X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、盈利预测及估值模型不及预期。