2Q25 收入略超预期，利润符合预期

公司公布1H25 业绩：1H25 收入2.46 亿元，同比+43%；归母净利润0.16亿元，同比+518%；扣非归母净利润-0.01 亿元，亏损同比收窄70%。单季度来看，2Q25 收入1.79 亿元，同比+404%；归母净利润0.29 亿元，同比增长16%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比持平。

发展趋势

软件业务实现高增，设备业务复苏延续。公司上半年软件开发及授权业务收入0.91 亿元，同比增长50%。我们认为上半年公司下游良率相关项目需求向好，且公司DFT 等软件新品销售拓展顺利，推动软件业务收入放量；公司上半年设备业务收入1.53 亿元，同比增长38%，延续从4Q24 以来的复苏趋势。在国产半导体产业自主化的产业趋势下，我们认为公司下游良率相关设备及软件需求具有持续性，全年维度我们预计公司设备业务有望实现20%增长。公司1H25 毛利率有所下滑，其中主要是软件开发及授权业务毛利率下滑15%，我们认为这是由于公司上半年软件业务相关需求旺盛，DFT 等新业务项目短期交付量较大，导致公司采用了一定的外包服务所致，随着公司后续相关业务成熟度提升，我们预计毛利率端也将企稳回升。

收购LUCEDA 进军硅光，业务增长空间打开。公司于8.12 日公告收购全球硅光设计软件龙头LUCEDA，该公司的主要业务为硅光芯片设计成套软件以及PDK 开发、设计流程优化等。在AI 产业大趋势下，全球硅光模块市场规模高速增长，尤其是国内相关厂商也在全球产业链中占据重要地位，我们认为LUCEDA 可以作为公司在硅光产业布局的锚点，未来公司有望将目前在半导体制造端的业务方案逐步复制至硅光领域，实现从传统EDA 到PDK 的业务扩展。根据收购公告，LUCEDA 2024/2025E 年收入为0.38/0.42 亿元，净利润端基本盈亏平衡，在收购完成并表后预计对公司收入端也能够实现一定的充实。

盈利预测与估值

考虑到公司收购LUCEDA 进军硅光领域，且目前收购已经完成预计将于下半年并表，我们上调公司2025/2026 年收入预测3%/5%至7.03/8.86 亿元，上调公司2025/2026 年净利润预测4%/6%至1.38/1.98 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到公司收入增速较快并且软件业务占比提升，切换估值方法至P/S 估值法，上调公司目标价55%至97 元，目标价较当前股价有16%的上行空间。

风险

硅光领域新业务拓展不及预期；下游需求不及预期。