广立微发布三季报：Q3 实现营收1.82 亿元（yoy+57.31%，qoq+1.29%），归母净利2133.30 万元（yoy+312.35%，qoq-27.44%）。2025 年Q1-Q3实现营收4.28 亿元（ yoy+48.86% ） ， 归母净利3701.72 万元（yoy+380.14%），扣非净利1110.95 万元，同比扭亏为盈。伴随国产替代进程加速，我们看好公司EDA 软件与测试设备协同放量，市占率有望持续提升，维持“买入”。

软件与测试协同放量，净利润显著释放

2025 年前三季度，公司收入与利润同比大幅增长。主要源于在集成电路自主化的背景下，部分国内芯片设计企业或由海外流片转为本土化流片，良率分析及WAT 测试平台的放量应用，以及EDA 设计软件的国产替代提速。

25 年前三季度公司销售/管理费用率分别为8.34%/9.28%，同比下降1.40pct/2.67pct，费用管控成效显著，带动利润显著释放。我们认为伴随公司软硬件产品的持续放量，公司收入有望持续快速增长。

持续研发投入夯实技术领先优势

2025 年前三季度，公司研发投入2.30 亿元（yoy+14.12%），研发费用率53.68%，同比减少16.34pct，主因总收入快速增长。公司研发聚焦EDA 核心算法、自主IP 验证工具、WAT 测试机平台等领域。报告期内，公司持续发布新产品，包括WLB B5200EM 量测机正式投产，SEM/TEM 一站式量测平台发布，DE-G DOE 功能推出，覆盖实验设计、多变量分析与智能优化算法，LayoutVision Lite 等EDA 可视化设计工具上线。新产品强化了公司在良率提升及制造环节的解决方案能力，带动整体产品结构优化。我们认为伴随公司在新产品研发的持续投入，公司产品力有望持续提升。

LUCEDA 战略并购完成，长期受益于国产替代

目前公司对LUCEDA 战略并购完成，通过子公司持有LUCEDA 100%股权，其产品 IPKISS 软件为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案，公司通过此次收购正式切入硅光芯片设计领域，并在未来持续构建从设计制造到测试的全流程解决方案。目前公司凭借EDA 软件+WAT 测试硬件的完整生态布局，已成为国产替代的核心受益者。我们认为，随着更多国产晶圆厂量产爬坡，公司有望凭借领先的良率提升与分析能力，持续扩大市场份额。

盈利预测与估值

我们维持公司 25-27 年收入预测为 7.60/9.87/12.33 亿元，略调整公司25-27 年归母净利润预测为1.61/2.12/2.79 亿元， 对应 EPS 为0.80/1.06/1.39 元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均 25E 37.7xPS，考虑到 25-27 年公司软件业务营收 CAGR 为 56%，高于可比公司均值（28%），给予软件业务 25E 45x PS，预计公司 25 年软件业务营收 2.67亿元，对应市值 120 亿元；测试机业务可比公司平均 25E 71.4x PE，给予公司 WAT 测试机业务 25E 71.4x PE，预计公司 25 年 WAT 测试机业务净利润 1.09 亿元，对应市值 77.84 亿元。综上，上调目标价为 98.77元（前值 92.78 元，对应软件/测试机业务 25E 45xPS/25E 60x PE）。

风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。