2022 年收入同增79%，高增长延续

2022 年公司实现营收3.56 亿元，同增79.5%；归母净利润1.22 亿元，同增92.0%；扣非归母净利润1.03 亿元，同增104.0%。22Q4 公司实现营收1.79 亿元，同增112.5%；归母净利润0.88 亿元，同增145.3%。公司2022年营收/利润同比高增长，主因下游客群持续扩张，WAT 测试机快速放量。

我们认为，随着公司产品线持续扩张，未来成长空间广阔。我们预计公司23-25 年EPS 为0.97、1.45、2.21 元，可比公司平均23E 40.9xPS（Wind），给予公司23E 40.9xPS，对应目标价130.88 元（前值121.41 元），“买入”。

测试机放量有望带动软件产品销售，盈利能力提升可期2022 年，公司测试设备及配件板块收入2.44 亿元，同比增长142.27%，其中测试机销量51 台，同比增长155%。测试机业务快速放量，主因公司WAT设备性能受到下游客户广泛认可，新签订单量和设备交付量快速上升。我们认为，随着公司WAT 设备逐步导入量产线，有望为EDA 等软件产品引流，从而带动公司整体毛利率提升。2022 年公司销售/管理/研发费用率分别为8.4%/ 7.3%/ 34.8%，分别同比变动-1.2/-1.8/2.0pct，三大费用率总体下行。

考虑到公司营收体量增长带来规模效应，费用率下行有望带动净利率提升。

软硬件协同有望助力公司市场份额提升

我们认为，软硬件产品带来的协同效应是公司的核心竞争优势，主要体现在：

1）更高的设计效率：公司积累了从180nm 到3nm 多个工艺节点的大量测试结构，IP 复用带来设计效率的提升；2）更高的测试效率：自研WAT 测试机及软件控制平台，结合设计know-how，实现更高测试效率；3）更高的面积利用率：可寻址技术能够提升掩膜面积利用率，增加待测结构数量，从而降低掩模成本。我们认为，公司软硬件产品相互促进、互相引流，在单一产品进入客户的供应体系后，进一步降低了公司其他产品进入的认证难度，最终实现软硬件产品成体系的生态化发展，有望带动公司市占率提升。

产品线拓展有望帮助公司打开市场空间

从测试芯片EDA，到数据分析、WAT 测试机，公司过去通过产品线拓展逐步实现全流程业务布局。以数据分析软件为例，公司将原有的电性测试数据分析工具延伸至覆盖整个集成电路生命周期的半导体数据软件系统，包括半导体通用数据分析、半导体良率分析与管理、缺陷数据分析与管理、电性测试数据分析软件等，大幅扩展了数据系统相关市场空间。据Bloomberg，2023 年国内主要晶圆厂产能规划同增18.8%，仍保持较快增长。基于此，我们认为随着公司产品线持续拓展，可触达市场空间广阔，营收高增长可期。

风险提示：下游需求不及预期，产品拓展不及预期。