事件百诚医药发布2024 年中报。公司2024 H1实现收入5.25 亿元（同比+23.88%），归母净利润1.34 亿元（同比+12.35%），扣非归母净利润1.23亿元（同比+3.13%）。2024 年Q2 实现收入3.09 亿元（同比+17.65%），归母净利润0.84 亿元（同比0%），扣非归母净利润0.74 亿元（同比-12.28%）。

点评：

持续推进一体化建设，多业务协同发展。2024 H1，公司持续完善“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化平台建设。2024 H1，公司CRO业务（受托研发+技术成果转化+权益分成）实现营业收入5.17 亿元（同比+27.26%）；其中技术成果转化业务增长强劲，实现收入2.90 亿元（同比+52.43%）；受托研发中的临床前药学研究受行业环境影响有所降低、实现收入1.13 亿元（同比-9.09%），临床服务增长稳定、实现0.93 亿元（同比+32.22%）。CDMO 业务对内对外合计实现收入0.62 亿元，承接外部客户订单收入512 万元，公司CDMO 业务加速了受托项目和自主研发项目的推进、增强了客户的黏性、为公司双线发展提供了扎实的基础。

研发投入拉低公司利润表现，提升费用率。利润率方面，2024 H1 公司实现综合毛利率68.75%（+2.19pp），归母净利率25.56%（-2.62pp），扣非归母净利率23.46%（-4.72pp）；费用率方面，2024 H1 期间费用率为41.1%(+7.05pp) ， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.31%(+0.30pp)/11.76%(-2.70pp)/28.32%(+6.66pp)/-0.29%(+2.8pp)。

持续推进能力建设，新签订单稳健增长。2024 H1，公司持续增强能力建设并获得以下成果：1）公司共注册申报121 项（7 个全国前三申报，2 个全国首家申报），获得批件74 项（11 个全国前三获批）；2）自主立项研发方面，已立项尚未转化项目近300 项，2024H1 转化36 项；3）权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到89 项（已获批19 项目）；4）创新药方面，公司目前开展了多个新药研发项目，完成4 个2类新药IND 申报，获得4 个2 类新药的IND 批件，1 个1 类新药完成临床 I 期试验。5）CDMO 方面，2024H1，子公司赛默制药累计已完成落地验证 520 多个项目，申报注册303 个项目，位居全国前列，有望进一步发挥协同导流效应。在公司研发、生产服务能力愈加精进的情况下，公司2024 年公司新增订单金额为7.11 亿元（含税），同比增长13.38%。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营业收入为11.8/14.6/18.8 亿元，同比增长16.1%/23.9%/28.0%；归母净利润分别为3.0/3.9/5.2 亿元，同比增长9.8%/29.3%/33.4%，对应2024-2026 年PE 分别为14.3/11.1/8.3 倍。

风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。