收入及新签订单稳健增长，高基数下利润增速放缓

2024H1 公司实现营收5.25 亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34 亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长3.13%。单看Q2 实现营收3.09 亿元，同比增长17.65%，环比增长43.42%；归母净利润8439 万元，同比持平，环比增长69.39%；扣非归母净利润7448 万元，同比下滑12.28%，环比增长52.86%。从盈利能力上看，公司毛利率69.14%，同比增长2.05pct，整体较为稳定；净利率27.27%，同比下滑4.83pct，净利率波动主要系公司2023 年同期确认较多高盈利的分成业务导致。公司新签订单金额约7.11 亿元，同比增长13.38%，新签订单整体稳健增长。考虑行业竞争及研发费用的增加，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为3.21/4.20/5.46 亿元（原预计3.94/5.69/8.09 亿元），EPS 为2.95/3.86/5.01 元，当前股价对应PE 为13.3/10.2/7.8 倍，鉴于公司自研转化业务快速发展，维持“买入”评级。

自研转化业务发展迅速，继续加大研发布局新的增长点2024H1 受托业务与自研转化业务实现营收2.06/2.90 亿元， 同比增长5.77%/52.43%，自研转化业务快速发展。公司加大研发，目前开展了多个新药研发项目，涵盖11 项小分子化药和6 项大分子生物药；目前已获得4 个2 类新药的IND 批件，1 个1 类新药已完成临床I 期试验，后续有望成为新的增长点。

CDMO 业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强

公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”的综合药物研发生产一体化服务平台。2024H1 生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收6202 万元；累计已完成落地验证项目520 个，申报注册项目303 个。2024H1，公司临床业务实现营收9259 万元，同比增长32.22%；截至2024 年6 月底，已完成300 个BE试验、2 个药代动力学研究（其中包括1 项1 类新药），近150 个临床试验提交注册申请，临床业务快速发展。

风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。