2024 年，公司仿制药业务受集采、MAH 制度等政策的影响，营业收入下降，2024 年实现收入8.02 亿元，同比下降21.18%；归母净利润-0.53 亿元，同比下降119.39%；扣非归母净利润-0.73 亿元，同比下降128.07%。25Q1实现收入1.29 亿元，归母净利润-0.26 亿元，扣非归母净利润-0.36 亿元。

收入拆分：2024 年公司临床前药学研究收入1.94 亿元（-42.8%）；临床服务收入2.13 亿元（+10.5%）；自主研发成果转化收入2.88 亿元（-26.7%）；权益分成0.08 亿元（-71.3%）；商业化生产0.37 亿元。

截至24 年底，自主研发项目已经立项尚未转化的自主研发项目近300 项，完成小试阶段91 项，完成中试放大阶段53 项，在验证生产阶段78 项，2024年研发成果技术转化58 个。创新驱动技术转化，新药研发团队已逾200 人，截至年报披露公司已取得1 类新药的2 个IND 批件，完成11 个2 类新药IND申报，已获得10 个IND 批件。神经领域重点创新药产品BIOS-0618 新增适应症阻塞性睡眠呼吸暂停综合征（OSA）患者日间过度思睡，并获得了IND批件。

公司强调“药学研究+临床试验+定制研发生产”综合药物研发及“中间体-原料药-制剂”一体化生产服务能力，实现全链条一体化发展。子公司赛默制药为公司CDMO 生产基地，截至2024 年12 月31 日，累计已完成项目落地验证570 多个项目，申报注册435 个项目，位居全国前列。赛默制药加速了受托项目及自主研发项目的推进，增强与客户的合作黏性。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年收入分别为7.04/7.78/8.75 亿元，同比增长-12.2%/10.6%/12.4%；归母净利润分别为0.55/1.03/1.19 亿元，同比增长204.4%/87.9%/15.0%。考虑到公司受政策影响短期业绩不确定性加大，短期利润承压，但25 年有望扭亏，下调至“增持”评级。

风险提示：成果转化不及预期，新签订单不及预期，行业竞争加剧。