积极创新转型。传统仿制药CRO 竞争加剧，公司积极寻求新的业务增长点，秉承创新药和仿制药研发双线发展思路，布局自主立项的创新药物研发，目前创新药物研发项目众多，广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。从小分子创新药项目上来看，公司小分子创新药在研品种众多：BIOS-0629、BIOS-0623、BIOS-0632、BIOS-0635 等；大分子创新药抗CD24 抗体处于IND 前阶段，1 个双抗处于临床前，2 个处于PCC 阶段。

重点创新品种进展积极。0618 靶点是组胺受体H3 受体的拮抗剂，有两个适应症：一是针对OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停综合征）患者的日间嗜睡，这类患者人数众多，公开数据显示30 到60 岁人群中，全球约有9.36 亿人患有轻度至中度的OSA，4.25亿人患有中度至重度的OSA，中国2025 年睡眠白皮书提到我国约有2.1 亿OSA 患者。同靶点竞品Pitolisant2024 年全年净销售额为7.1 亿美元。

广泛布局类器官业务。公司已布局多个成熟类器官，分为人肿瘤类器官（如胃癌、结肠癌等类器官）、IPSC 来源的人正常类器官（如IBD、心肌梗死等类器官）、毒性预测类器官（如肝、肾等类器官）三大类。公司客户已将类器官评价服务内容加入业务要求，也已成为目前公司药物研发过程中的辅助工具。

投资建议：公司正在经历创新转型。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入7.03/7.51/8.23 亿元，归母净利润0.18/0.55/0.61 亿元。维持“增持”评级。

风险提示：研发不及预期；商业化不及预期；监管不确定性