事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年实现归母净利润为1.3 亿元到1.45亿元，同比增长144.07%到172.24%；实现扣非后归母净利润1 亿元到1.15 亿元，同比增长98.13%到127.85%。公司实施完成了威雅利重大资产重组项目，威雅利自2024 年9 月4 日纳入公司合并报表范围。

点评：

持续拓品类打开汽车分销业务增长空间：公司持续专注于汽车电子领域，在稳定现有产品线业务的同时，围绕客户需求开展增量业务，积极布局汽车智能驾驶市场，公司代理的产品在汽车域控、激光雷达、毫米波雷达、摄像头、汽车线控底盘以及风扇等多领域均可应用，近年布局的产线陆续放量，其中SONY、ARX、CYNTEC 以及KEC 累计已形成过亿元的销售额，打开增量空间，为公司贡献新的利润增长点。随着技术的不断升级，公司将持续引入优秀的产品线，丰富公司代理产品类型，拓宽在汽车电子市场的具体应用，实现增量市场的拓展，为公司的长期可持续发展提供源动力。2024 年前三季度，公司分销业务实现收入20.11亿元，同比+37.78%，其中包含威雅利2024 年9 月销售额2.17 亿元，若不含威雅利销售额，公司分销业务销售额为17.94 亿元，同比+22.93%。

自研IC 业务实现高增长，规模效应使得盈利能力大幅提升：2024 年前三季度，公司自研IC 业务实现营业收入2.49 亿元，同比+33.18%，毛利率为46.66%，同比增加7.57 个百分点，主要是由于公司积极开拓市场，与整车厂商合作的项目陆续进入量产阶段， IC 业务销售额逐步提升。从产品端看，公司3 通道LED驱动IC 和暖通空调IC 销售额有较高成长性，两款产品占增量销售额的45%左右；从市场端看，公司除在中韩两国逐步渗透取得一定成绩外，也在积极通过日本本土代理商开拓日本市场，2024 年，日本市场也贡献了人民币712 万元销售额。随着自研IC 销售额的增加，成本优势逐渐凸显，毛利率有所提高。

积极探索新市场，布局光模块：2024 年公司开辟了除汽车电子领域外的新增长曲线，围绕AI 产业链，公司布局了AI 服务器、光通信模块等应用领域。2024年公司光通信模块业务已实现较大规模出货，为公司贡献增量收入。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司24 年业绩预告情况以及汽车市场竞争加剧，我们下调公司24/25 年归母净利润预测至1.41 亿（调整幅度为-14%，下同）/2.14亿（-13%），并新增26 年盈利预测为3.02 亿元，目前市值对应24-26 年PE为34x/22x/16x。我们认为公司分销业务通过不断扩品类以及IC 设计业务在国产化率快速提升背景下，有长期增长动能，结合当前估值，维持“买入”评级。

风险提示：汽车市场需求不及预期的风险；车规模拟芯片竞争加剧风险。