本报告导读：

海外产业映射逻辑不断强化，国内智能眼镜产业投融资提速，产业景气度向上。

投资要点：

投资建议。智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期。推荐国内镜片品牌龙头明月镜片，公司前瞻试水布局智能眼镜产品，同时积极与产业链公司合作，或充分受益产业爆发。受益标的为英派斯，公司携手新兴智能眼镜品牌李未可，加速布局智能运动装备赛道。

2024 年行业投融资加速，已诞生百亿级别独角兽品牌。雷朋Meta海外成功商业化、AI 模型优化产品迭代路径以及各大厂商积极推新的多方合力下，2024 年我国智能眼镜产业迎来新一轮投融资高峰。

据IT 桔子，2023 年我国智能可穿戴设备投融资较2021-2022 年明显回落，主要系TWS 产业投资热度降低，2024 年在AI 眼镜拉动下，我国智能可穿戴设备投资事件数、融资金额分别为22 个、82.0亿，较2023 年的14 个、9.6 亿明显提速，下半年行业融资节奏亦快于上半年。头部公司Rokid 在2024 年1 月获5 亿人民币C+轮融资，投后估值达135 亿人民币。Birdbath 技术路线、产品聚焦头显设备方向的Xreal 同样在2024 年1 月获得6000 万美元战略投资，投后估值达16 亿美元。

AR 四小龙加速AI 产品布局，引领百镜大战启动。过去我国AR 四小龙产品聚焦AR 显示，AI 模型的引入加速产品渐进式的发展思路，率先解决产品轻便美观的AI 音频眼镜在海外率先取得商业化成功，提振产业信心的同时，为产品触达更广大消费市场提供基础。

各大厂商加速产品与AI 模型的融合，一方面基于光学研发技术及相关算法优势推出拍摄功能更优的AI 音频眼镜，另一方面将AI 模型与AR 光学显示进行深度融合，大幅优化产品的交互体验，实现视觉与听觉的高度整合统一。目前一代产品均已发布，除雷鸟V3 已发售外其他产品预计在2025 年陆续发售，产品力表现值得期待。

Vuzix 估值向上，海外映射有力印证。Vuzix 于 1997 年在特拉华州注册成立，是面向企业、医疗、国防和消费市场的智能眼镜和增强现实 （AR） 技术和产品的领先设计商、制造商和营销商。公司的产品包括头戴式智能个人显示器和可穿戴计算设备，为用户提供便携式高质量观看体验，为移动、可穿戴显示器和增强现实提供解决方案，以及OEM 波导光学元件和显示引擎。公司还为第三方客户提供波导定制解决方案和工程服务。2015-2023 年公司营收CAGR=20%，但持续存在盈利压力，2024 年11 月以来公司估值受雷朋Meta 催化、明显上行, 最新PS（TTM）约60X。

风险提示：技术路径迭代、AI 模型应用不及预期等。