事件：明月镜片披露25Q3 财报，25Q3 公司实现收入2.27 亿元，同比+14.59%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+11.56%；实现扣非归母利润0.48亿元，同比+13.55%。

产品聚焦，常规镜片大单品放量引领增长，发布高端“天玑”系列持续完善产品矩阵。根据公司财报，受益于公司产品聚焦策略，公司旗下核心大单品依然保持较好增长态势，25Q3PMC 超亮系列同比+53.7%，1.71 系列同比+13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例为56.3%。25Q3 公司首发天玑系列，天玑系列深度契合中国消费者需求，联合德国顶尖实验室完成精准的光学设计，并采用前沿技术升级视觉体验，拉高国产高端镜片品质标准，彰显了国产镜片品牌向高端化突破的实力，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。

“轻松控”系列携手郭晶晶代言，全面合作爱尔眼科，夯实专业心智。品牌宣传方面，暑期“轻松控”系列携手品牌代言人郭晶晶，在北京、上海、广州等全国七大核心城市高铁站开展高密度、广覆盖的场景化营销，显著强化了“轻松控”在青少年近视防控领域国产第一品牌的心智占位，进一步巩固并提升了“明月镜片”在细分市场的核心影响力，为后续产品渗透率与用户忠诚度的提升奠定坚实基础；渠道方面，25 年8 月，明月镜片与爱尔眼科达成全面战略合作，双方将在产品和服务采购、临床和科研合作、品牌共振、人才培养、公益事业发展及生态圈打造等几大领域积极探索创新合作模式，着力实现强强联合、互惠共赢。

合作小米发力AI 眼镜，推进光学产品在智能穿戴领域的应用。25 年6 月小米发布AI 眼镜的同时官宣明月镜片为其官方独家光学合作伙伴，截至25 年9 月底，公司累计合作的小米AI 眼镜业务收入为651 万元，智能眼镜镜片毛利率达78.6%，明月镜片凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值，我们持续期待公司在AI 眼镜领域的发展潜力。

研发加码，25Q3 研发费用率为5.85%，归母净利率为24.23%。25Q3 公司毛利率为58.08%，同比-1.02pct；销售费用率为16.86%，同比-1.71pct；管理费用率为8.97%，同比-1.14pct；研发费用率为5.85%，同比+1.67pct，其中Q3 研发费用同比增长超60%，反映公司对技术创新的坚定投入；25Q3 公司归母净利率为23.59%，同比-0.64pct，扣非归母净利率为20.98%，同比-0.19pct。

投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计25-27 年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2 亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27 年PE 分别为40x、32x、26x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。