事件描述

公司公布2024 年报和2025 年一季报：2024 年实现营业收入6.70 亿元，同比上升12.26%；实现归属于母公司净利润为0.76 亿元，同比下滑43.64%；2025Q1 实现营业收入1.64 亿元，同比下滑7.60%，实现归属于母公司净利润0.21 亿元，同比下滑45.72%。

事件评论

高铁客户恢复势头良好，广告投放稳健增长。根据国家铁路局数据，2024 年国家累计发送旅客43.1 亿人次，同比增长11.9%；2024 年公司高铁广告实现收入5.64 亿元，同比增长4.25%，扭转23 年收入下滑趋势，后续有望随全国铁路客流持续复苏进一步修复。

2024 年公司已与国内18 家铁路局集体签署协议，建成覆盖全国30 个省级行政区、年触达客流量超过20 亿人次的自有高铁数字网络。

户外裸眼3D 高清屏收入大幅增长，深度发力AI 内容制作。公司加速构建户外裸眼3D 屏第二增长曲线，先后在广州天河路商圈、太原亲贤街商圈、贵阳喷水池商圈、成都春熙路商圈、北京王府井商圈、深圳罗湖万象城商圈亮屏，上刊速度加速释放下2024 年公司实现户外裸眼3D 高清大屏媒体收入1.07 亿元，同比增长88.85%。公司深度发力AI 数字内容制作领域，在数字图像处理方面取得显著进展，已制作完成《猫猫虫》、《幻》、《A.I.on the go》、《气球狗》、《招财猫》等裸眼3D 公共艺术大片，多部作品荣获“城市户外裸眼3D 创意作品”。

点位开拓成本前置拖累公司毛利。多块高铁点位新增，户外裸眼3D 大屏开拓推动公司2024 年、2025Q1 营业成本分别增长28.25%和3.21%。截至2024 年底，公司签约铁路客运站529 个，开通运营495 个，其中高铁站487 个、较2023 年底新增21 个；数码刷屏机4849 块，较2023 年底新增42 块。2024 年公司媒体资源使用费成本达到3.83 亿元，同比增长29.37%。

租赁负债、存款利率下降进一步压缩利润空间。2024 年租赁负债导致利息费用同比增加29.68%，存款利率下降导致存款利息收入同比下降20.38%，推动财务费用同比大幅增加65.92%，进一步推动利润同比下滑。

盈利预期：考虑到点位成本先行对公司业绩影响，预计 2025-2026 年实现归母净利润0.72/1.46 亿元，对应PE 分别为54.32/26.96X，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏不达预期。若消费的复苏不及预期，将有可能导致广告主投放意愿及广告投放价格低于预期，进而影响公司收入。

2、出行人次不达预期。公司高铁广告业务和出行人次高度相关，若飞机运输等其他方式分流高铁出行人次，则会导致公司高铁广告业务不及预期。

3、户外裸眼3D 开拓进度不达预期。户外裸眼 3D 大屏为公司打造第二业绩增长曲线，但面临着市场竞争、广告主对户外裸眼 3D 渠道认知不及预期风险，若开拓进度不及预期则会影响户外裸眼 3D 大屏业务业绩。