【事项】

7 月22 日，洁雅股份发布2025 年限制性股票激励计划，拟向包括公司董事高管在内的10 名核心人员授予182 万股限制性股票，约占总股本的1.62%；其中首次授予149.8 万股、预留授予32.2 万股。

【评论】

授予股票折价力度高，绑定核心团队：首次及预留授予价为12.63 元/股，较公告前一日收盘价折价50%，激励力度大。

考核目标及增速较高，彰显增长信心：业绩考核指标以公司2024 年营业收入为基数，2025/2026/2027 年营业收入增长率分别不低于25%/50%/100%，对应收入分别不低于6.84/8.21/10.95 亿元。

海外发展空间广阔：疫情期间消毒湿巾需求爆发式增长，致公司业绩端波动较大，2024 年消毒湿巾需求回归常态化水平，影响消除。公司深度绑定金佰利/宝洁等国际化品牌客户，原来以其国内市场代工为主，通过充分挖掘其国际市场和品类资源带动收入增长；且海外市场毛利率高于内销15pct，随市场结构改善提高盈利能力。

【投资建议】

我们看好公司未来三年随国际客户出海驱动增长，预测2025-2027 年公司收入分别为7.7/11.0/15.1 亿元，归母净利润为0.8/1.3/1.8 亿元，2025 年对应PE38 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

新订单拓展不及预期风险

产能扩建进展不及预期风险

汇率波动风险