2026Q1 公司实现收入/ 归母净利润/ 扣非净利润1.92/0.10/0.08 亿元， 同比+55.4%/+2.0%/+16.3%。

事件评论

收入&毛利率：高盈利水平的外销大客户订单延续增长，驱动收入和毛利率改善明显，公司Q1 营收同比+55.4%，毛利率同比+5.2pct 至25.0%。

净利率：2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/10.8%/3.7%/4.1%，同比分别+0.3/+1.1/-0.7/+5.1pct。财务、管理费用率上升较多，其中财务费用率大幅上升主因汇兑损失增加较多，管理费用率增加主因美国工厂运营费用增加，销售费用率因薪资及股份支付增加小幅上升。此外，信用减值因坏账准备增加、资产减值因存货减值损失增加均对利润形成拖累。因此，公司Q1 归母净利率同比-2.8pct 至5.3%。

展望来看：短期，伴随基数走高、汇兑损失、原料成本上升叠加新工厂爬坡，预计后续利润弹性仍将受到影响。长期，公司以“湿巾品类深耕海外市场&布局海外本地化产能”&“品类外延”推进未来发展，美国工厂有望驱动公司再上一台阶。预计公司2026-2028 归母净利润分别为0.81、1.24、1.42 亿元，同比增速分别为+5.4%、+52.6%、+14.1%，对应PE 为37.4、24.5、21.5X，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动风险；2、贸易磋商政策变化；3、美国工厂投产或运营不及预期；4、终端消费波动风险。