公司正式中标长沙河西项目，期待投产贡献增量。公司公告中标长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂项目，项目产能4000 吨/日，项目总投资28.5 亿元，垃圾处理费单价99 元/吨，远期规划建设能源中心、储能中心和“零碳”智慧环卫等，为少见的新一线城市新增大规模垃圾焚烧项目，公司有望持续发挥自身的运营效率优势、固废产业链一体化布局优势和规模优势，期待项目在2-3 年内投产并贡献增量。根据25 年报，年底公司湖南省内在运垃圾焚烧规模9600 吨/日。25 年分红5.07亿元（同比持平），分红比例70.7%，当前股息率4.3%。

海外积极布局一带一路国家，在手产能9000 吨/日。根据25 年报，公司积极获取吉尔吉斯、哈萨克斯坦垃圾焚烧项目，在手产能9000 吨/日，其中吉尔吉斯比什凯克项目一期1000 吨/日已于25 年底投产。此外公司公告与哈萨克斯坦阿拉木图市签订保障合同，在前期投资协议的基础上确保公司阿拉木图垃圾焚烧业务的排他性，垃圾保底量1600吨/日（产能2000 吨/日），并约定如果垃圾量超过产能双方可协商一致后以单独合同形式约定扩建条件，期待海外项目投产持续贡献增量。

公司以打造“三中心”为目标，期待算电协同布局。根据25 年报，公司提出打造三中心（绿电中心、绿热中心和绿色算力中心）为战略目标。浦发环保所属垃圾焚烧协同黎明智算中心为稀缺的协同落地案例，而浦发环保参股军信股份子公司浦湘环保/浦湘生物15%/10%的股权，结合此前公司与长沙数字集团公告合作进行绿色算力中心建设运营，以及吉尔吉斯项目中包括算力中心建设，期待未来算电协同力度加大。

盈利预测与投资建议。预计26-28 年实现归母净利8.45/8.83/10.01 亿元，对应最新PE14.1/13.5/11.9 倍。公司布局固废全产业链，当前股息率4.3%，垃圾焚烧+IDC 协同潜力突出，参考可比公司给予2026 年20 倍PE，对应合理价值为21.41 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。电价补贴风险；处理费下调风险；客户集中度较高风险。