公司品牌管理业务预计持续高增：品牌孵化与管理服务25H1 收入2.33 亿元/+86.46%延续爆发，核心品牌Cumlaude Lab 珂蔓朵25H1 收入同比增长超70%，并在2025H1 分别位居天猫和抖音中高端私处保养类目第一；据第三方数据显示，Cumlaude Lab 三季度延续高增，线上天猫+抖音平台25Q3GMV 同比增速约94%；Zuccari 意卡莉25H1 收入同比增速超95%。公司5月与Dermofarm 达成战略合作，作为深耕皮肤健康领域的欧洲知名药企，旗下坐拥Cumlaude Lab 珂蔓朵、Sensilis、Rilastii、Comodynes、Axovital、Ojosbel 等多个欧洲知名皮肤健康品牌，此次达成战略合作有望在现有珂蔓朵品牌合作基础上进一步拓展，关注深化合作带来的增量变化。

积极拥抱AI 技术，重塑电商运营业务流程。公司积极拥抱AI 技术，成立了专门的人工智能团队在公司内部搭建一系列的数据和技术中台。经过多年积累，公司自主研发了包括数据磨坊、青木OMS、青木小白、青木啄木鸟、启明星、青木青灵等技术工具和系统，构建了能够长期适配各大底层模型技术发展的能力，接入了多个AI 大模型，为AI 技术在电商运营业务的应用打下了基础。

投资建议：关注公司品牌管理孵化与AI+应用双轮驱动经营拐点的机会。公司品牌管理业务预计进入爆发期，Cumlaude Lab、Zuccari 品牌高增，同时公司已与Dermofarm 正式签署战略合作协议，关注后续双方有望进一步深化合作带来的增量变化。同时公司作为AI 首批生态Agent 合作服务商重点投入已有成效落地，关注AI+应用助力公司提升份额＆降本增效提升盈利水，预计25-26 年归母净利为1.3/1.8 亿，当前可重点关注公司品牌管理业务的拐点向上机遇，以及AI 应用持续释放的降本增效空间。

风险提示：新品牌放量不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧