全年业绩扭亏为盈，盈利能力保持稳定。2025 年公司实现营收4.21 亿元，同比+11.70%；归母净利润0.43 亿元，同比扭亏；扣非净利润-0.04 亿元，同比大幅减亏。2025 年公司毛利率22.56%，同比-0.42pct.；净利率9.83%，同比+25.63pct.。四季度公司实现归母净利润0.05 亿元，同比+108.84%，环比-83.66%。

一季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。一季度公司实现营收1.26 亿元，同比+43.14%，环比+29.35%；归母净利润-0.02 亿元，同比-120.54%，环比-135.47%；扣非净利润-0.04 亿元，同比-363.94%，环比-84.00%。一季度公司毛利率19.62%，同比-6.71pct.，环比+2.13pct.。

下游景气度影响线圈类产品，储能业务逐步进入正轨。2025 年公司变压器实现收入3.21 亿元，同比-7.96%，毛利率26.75%，同比-2.48pct.；电抗器实现收入0.12 亿元，同比-23.52%，毛利率38.13%，同比-0.03pct.；储能业务实现收入0.80 亿元，首次实现较大规模收入，毛利率4.98%，同比大幅转正。2025 年公司实现海外收入0.43 亿元，同比+24.80%。

积极响应SST 远期需求，中高频隔离变压器布局持续突破。公司成功攻克中压高频变压器关键技术，实现高绝缘、低局放、高功率密度三大核心能力的突破，可全面适配SST 等场景。2026 年3 月，公司中频隔离直流变压器圆满交付，成功落地新疆哈密200MW 光伏直流汇集工程；4 月，公司与清华大学重磅共建固态变压器联合研究中心，共同推动新一代电力装备落地。

风险提示：国内数据中心建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；技术路线出现重大变化；公司新产品市场开拓不及预期。

投资建议：下调盈利预测。

考虑到国内市场竞争情况、原材料价格上涨和新业务释放节奏，下调盈利预测。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润0.47/0.70/1.05亿元（26-27 原预测值为1.00/1.79 亿元），当前股价对应PE 分别为165/110/74 倍。