事件：公司发布年报，2023 年公司营业总收入19.47 亿元，yoy +53.05%；归母净利润2.83 亿元，yoy +39.91%；扣非净利润2.74 亿元，yoy +46.52%；公司2023 年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10 股转4 股派1.7 元（含税）。公司业绩表现符合预期。

2023 年公司订单大幅度增长，全年合同承揽44.57 亿元。具体而言，1）水务治理：全年实现新增水环境治理类项目33 个、签订合同额24 亿余元。2）环保能源：陆续新增6 个垃圾焚烧发电项目，累计日处理垃圾达到4500 吨，项目投产后，将会大幅提升公司后续固定收益。3）固废处置：明确围绕污泥处理、城乡环卫一体化、飞灰处置等方向进行业务布局，陆续承接了师宗生活垃圾城乡一体化转运及服务项目、赤水市污泥集中处理等项目，合同额累计1.5 亿元。4）高端环保装备：2023 年实现收入同比2022 年增长2100.51%。

同时，2023 年全年投入了5646 万元，对装备制造生产线的技术改造与升级，实现了制造智能化、自动化生产，保障装备制造业务年产能达到10 亿元的生产能力。

2023 年公司经营现金流下降为-1.04 亿元，主要与公司EPC 业务增长，不分项目未达收款节点，运营项目应收增加所致。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.04 亿元，上年同期为1.16 亿元。

公司战略明确将加深与华为液冷快充技术的合作，开展充电站业务布局，逐步形成“大环保板块+绿色能源板块+高端环保装备制造+新型产业投资+海外项目拓展”的新格局。具体而言，继续加大水务、固废等固定收益项目的投资力度；稳步开展废旧锂电池、废旧光伏板等电子垃圾处理业务。逐步开展风、光、储能的产业投资和产业配套；适时开发氢能项目；加深与华为液冷快充技术的合作，在全国范围内开展充电站的业务布局。在高端装备制造领域，形成公司经营范围内各板块业务产业链延伸。大力开发海外的垃圾发电业务，加快环保装备出口外销的渠道布局。

截止2023 年底，控股股东投入资金4391 万元，增持公司414 万股。2023 年8 月公司公告控股股东合计拟增持金额4000-8000 万元，自本增持计划公告之日起6 个月内择机完成。

投资分析意见：维持2024-25 年归母净利润预测分别为3.85/4.95 亿元，新增2026 年归母净利预测为5.84 亿元，当前市值对应公司24-26 PE 为10/7/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期、应收账款压力上升、新增运营资产达产进度不及预期。