事件：2026 年8 月17 日，瑞纳智能发布 2026 年中报，1H2026 公司营收 1.06亿元同增14.62%；归母净利润 0.12 亿元同增267.16%，扣非后归母净利润-0.06 亿元同增61.38%，经营活动现金流净额 -0.92 亿元同减95.36%。2Q2026 公司营收0.90 亿元同增 11.39%；归母净利润0.33 亿元同增127.35%，扣非后归母净利润0.18 亿元同增 90.75%，经营活动现金流净额 -0.31 亿元同减48.97%。

Q2 收入稳步增长，AI 助力降本带动利润率提升。2Q2026 年收入同增11.39%，毛利率为76.8% 同增1.55pct，Q2 是行业传统淡季，公司营收的增长或主要来自部分前期项目的结算，以及EMC 收入的小幅增长，后续公司收入增长有望进一步提速；分产品看，1H2026 供热节能服务收入同增4.82%，毛利率为 79.39%；供热节能系统工程收入同增40.49%，毛利率为 63.30%；智能模块化换热机组收入同增 56.26%，毛利率为 54.87%。2Q2026 年公司期间费用率 51.65% 同降13.74pct，销售/管理/研发费用率分别为 12.1%/20.4%/19.2%，分别同降 4.9/2.2/6.7 pct，降本降费持续推进。2Q2026 年资产及信用减值损失 -0.09 亿元，同增0.02 亿元；规模效应叠加AI 带来的降本显著，公司扣非归母净利率同增 8.2pct 至 19.7%。

新产品加速导入，新技术研发并进，助力公司新成长。公司业务协同新产品空气源已在个别区域开展冬季供暖试点，水源机组产品目前正在进行性能提升迭代，2025 年业务规模达数千万元，2026 年有扩大推广计划，为热力公司提供补充热源，具备成本优势，适合绿电富余区域推广；此外，公司半导体子公司加速新技术研发，碳化硅产品及相关自研设备已满足产品要求，后续有望逐步导入下游客户。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为1.53/2.37/3.58 亿元，同增40.9%/54.9%/51.0%，对应3 年PE 分别20/13/8X，维持“增持”评级。

风险提示：存货减值风险、业务季节性波动风险、限售股解禁风险。