隆华新材:关于山东隆华新材料股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函中有关财务会计问题的专项说明

关于山东隆华新材料股份有限公司

申请向不特定对象发行可转换公司债券

的审核问询函中有关财务会计问题的

专项说明

容诚专字[2026]251Z0080号

容诚会计师事务所(特殊普通合伙)

中国·北京容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

总所：北京市西城区阜成门外大街22号

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https://www.rsm.global/china/关于山东隆华新材料股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函中有关财务会计问题的专项说明

容诚专字[2026]251Z0080号

深圳证券交易所：

根据贵所2026年4月13日出具的《关于山东隆华新材料股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2026〕020029号）（以下简称“问询函”）的要求，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”）对问询函中提到的需要会计师说明或发表意见的问题进行了认真核查。现做专项说明如下：

（山东隆华新材料股份有限公司（以下简称隆华新材、发行人或公司）2022年、2023年、2024年、2025年财务报表已经我们审计，2026年1至3月财务报表数据未经审计。）

1、问题一

报告期各期，公司营业收入分别为316784.11万元、502101.23万元、

562396.20万元和445508.72万元；净利润分别为12697.56万元、24802.95

万元、17138.01万元及10038.46万元，自2023年以来呈下降趋势；主营业务毛利率分别为6.55%、7.38%、3.84%和4.01%，近一年一期毛利率较低。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为21201.84万元、23670.85万元、

7877.40万元、3402.83万元。报告期内，公司原材料采购占比较高，上游原材

料供应商均为大型石化集团，报告期内前五大采购商采购占比均超过50%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3505.25万元、5812.16万元、

7679.28万元和16316.90万元，最近一期余额上升，主要系新开发的端氨基聚

1醚产品的销量增加；公司预付账款余额分别为1279.28万元、6276.88万元、

8571.80万元和18363.48万元；公司存货账面价值分别为19542.08万元、

25162.84万元、35729.10万元和41599.37万元，占流动资产的比重分别为

18.15%、18.00%、21.25%和21.95%。

请发行人补充说明：（1）定量分析经营活动现金流量净额与净利润的差异情况，说明差异原因及合理性，公司现金流是否存在恶化的情形或迹象，相关影响因素是否可持续；发行人是否具有足够的现金流来支付本次发行债券的本息；结合同

行业公司现金流情况，说明公司是否具备正常现金流。（2）结合市场环境、行业状况、公司主营业务开展、毛利率及期间费用变化、资产减值、收入成本构成、影

响成本主要因素及价格变化等情况，量化分析公司收入增长而净利润大幅下降的原因及合理性，公司业绩变动趋势是否与同行业可比公司一致。（3）报告期内前五大供应商的合作时间及历史、是否签署长期协议、供应商结构集中度较高的原因及合理性，是否对主要供应商构成重大依赖，并说明与相关供应商合作的稳定性和可持续性。（4）结合新开发端氨基聚醚产品账期、账龄、信用政策、回款情况等，说明公司应收账款余额增加幅度是否与端氨基聚醚产品销售额匹配，相关信用政策是否符合同行业惯例，是否存在放松信用政策以刺激收入增长的情形。（5）最近一期末预付账款增长的具体情况及原因，是否与采购合同约定一致，是否与行业惯例一致，相关方是否存在关联关系。（6）结合公司业务及订单、库存结构、库龄情况、库存管理政策及安全库存比例执行情况等，说明存货增长的原因及合理性，存货增加是否与公司库存管理政策、收入及订单情况等匹配，并结合期后结转及销售情况、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分；并充分提示存货增加可能导致的资产减值风险。

请发行人补充披露（2）（6）相关风险，并对聚醚产品取消增值税出口退税、原材料价格波动及成本变化对毛利率和净利润的影响做重大风险提示。

请保荐人和会计师核查并发表明确意见。

回复：

（1）定量分析经营活动现金流量净额与净利润的差异情况，说明差异原因及合理性，公司现金流是否存在恶化的情形或迹象，相关影响因素是否可持续；发行2人是否具有足够的现金流来支付本次发行债券的本息；结合同行业公司现金流情况，

说明公司是否具备正常现金流。

一、公司说明

（一）定量分析经营活动现金流量净额与净利润的差异情况，说明差异原因及合理性，公司现金流是否存在恶化的情形或迹象，相关影响因素是否可持续报告期各期，公司净利润与经营性现金流勾稽情况如下：

单位：万元

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

净利润4538.7914036.7817138.0124802.95

加：资产减值准备991.371560.82635.93832.13

信用减值损失365.04449.8842.95-115.94

固定资产折旧、投资性房

地产折旧、油气资产折3173.5810839.435385.264390.91

耗、生产性生物资产折旧

使用权资产折旧24.99101.1168.7257.64

无形资产摊销118.11471.85491.44379.24

长期待摊费用摊销----

处置固定资产、无形资产

和其他长期资产的损失-9.45119.3521.28（收益以“－”号填列）固定资产报废损失

“”---22.50227.98（收益以－号填列）公允价值变动损失

“”-49.02-428.24-281.32-8.81（收益以－号填列）财务费用

“”283.60940.671283.41415.03（收益以－号填列）投资损失

“”-81.82-1019.92-1161.66-680.52（收益以－号填列）递延所得税资产减少

“”-321.23-1084.51-470.48-311.82（增加以－号填列）递延所得税负债增加

“”----（减少以－号填列）存货的减少

“”-14296.56-2799.62-10917.94-5744.00（增加以－号填列）经营性应收项目的减少

“”-28098.18-58733.92-5444.36-19076.06（增加以－号填列）经营性应付项目的增加

“”29743.0953289.131170.5518026.81（减少以－号填列）

其他387.51785.97-159.98454.04

经营活动产生的现金流量-3220.7318418.887877.4023670.85净额

2023年度，公司经营活动产生的现金流量净额与当期净利润基本匹配。

32024年度，公司经营活动产生的现金流量净额低于当期净利润，主要因公司产

能规模持续扩大，为保障在手订单顺利执行、满足市场需求，公司相应增加备料、备货规模，致使购买商品、接受劳务支付的现金有所增加。

2025年度，公司经营活动产生的现金流量净额高于当期净利润，主要系随着公

司产能规模扩大、固定资产投入增加，相应非付现折旧费用增长所致。

2026年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额为负且低于当期净利润，主

要系2025年11月下旬公司年产33万吨聚醚多元醇扩建项目建成投产，产能及销售规模同步提升，2026年一季度实现营业收入198888.20万元，较上年同期增长

31.77%。为匹配扩大的生产与销售规模，公司加大了原材料及产成品储备力度，进

而导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。

综上，尽管公司2024年度经营活动现金流量净额低于当期净利润，但伴随新增产能持续稳定运营，2025年度经营活动现金流量净额已与净利润逐步趋同。2026年一季度经营活动现金流量净额低于净利润，主要系产能与销售规模扩大、为保障生产销售而增加备货所致。公司整体现金流不存在恶化情形及相关迹象，当期导致经营活动现金流量净额低于净利润的因素均具有暂时性特征。

（二）发行人是否具有足够的现金流来支付本次发行债券的本息

1、利息偿付能力

发行人本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过

96000.00万元，假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，测算本次可转债存续

期内公司需支付的利息情况如下：

单位：万元

项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年

可比利率0.20%0.40%0.80%1.20%1.80%2.00%

利息支出192.00384.00768.001152.001728.001920.00

占最近三年平均归属于母公司所有者1.03%2.05%4.10%6.15%9.23%10.25%的净利润比例

注：2025年 10月 15日，锦浪科技（300763.SZ）向不特定对象发行可转换公司债券，主体信用评级 AA，债券信用评级为 AA，与公司发行可转换债券的资信评级相同。锦浪科技可转换公司债券的票面利率和到期赎回价格约定为：第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.80%，

第四年1.20%，第五年1.80%，第六年2.00%。到期赎回价为110元（含最后一期利息），上

4表公司票面利率参照锦浪科技相关信息测算。

根据上表测算，在假设全部可转债持有人均不转股的极端情况下，发行人本次发行的债券存续期内各年需偿付利息的金额相对较低，发行人的盈利能力足以支付本次可转债利息，发行人付息能力较强。

2、本金偿付能力

假设可转债持有人在转股期内均未转股，存续期内也不存在赎回、回售的相关情形，按前述利率计算的利息支出进行测算，发行人债券持有期间需支付的本金和利息情况如下表所示：

单位：万元项目计算公式金额

本次可转债最大发行规模 A 96000.00

模拟可转债年利息总额 B 6144.00

可转债到期赎回溢价（注） C=A*8% 7680.00

可转债本息偿付 D=A+B+C 109824.00

注：可转债赎回溢价假设按照8%计算。

按前述利息支出进行模拟测算，发行人在可转债存续期6年内最高需要支付利息共计6144.00万元，到期需支付本金96000.00万元，赎回溢价最高为7680.00万元，可转债存续期6年本息合计109824.00万元，主要在可转债到期时支付。报告期内，发行人盈利能力较强，经营活动现金流状况良好，未来发行人偿付可转债本息资金主要来源于可转债存续期间发行人实现的资金积累，不存在重大偿付风险。

具体情况如下：

（1）公司近三年盈利情况较好

2023年、2024年和2025年，发行人归属于母公司所有者的净利润分别为

24802.95万元、17138.01万元和14251.87万元，如不考虑留存收益，平均可分配

利润为18730.94万元。报告期内，发行人经营活动现金流量净额分别为23670.85万元、7877.40万元、18418.88万元和-3220.73万元。最近一期，发行人经营活动现金流量净额为负主要原因是公司产能与销售规模扩大，为保障生产销售而增加备货所致，公司经营活动现金流整体较好。参考近期债券市场的发行利率水平并经合理估计，发行人最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

5（2）公司偿债能力较强

报告期内，公司主要偿债能力指标如下：

2026/3/312025/12/312024/12/312023/12/31

项目

或2026年1-3月或2025年度或2024年度或2023年度

流动比率（倍）1.461.712.042.64

速动比率（倍）0.991.321.332.09

资产负债率（母公司）（%）42.0338.9635.4229.42

资产负债率（合并）（%）42.4039.3640.6330.30

利息保障倍数（倍）28.8814.2516.0479.95

注：上述财务指标的计算方法如下：

1、流动比率＝流动资产/流动负债；

2、速动比率＝（流动资产-存货-1年内到期的非流动资产-其他流动资产）/流动负债；

3、资产负债率＝（负债总额/资产总额）×100%；

4、利息保障倍数=息税前利润/利息费用。

报告期各期末，发行人流动比率分别为2.64、2.04、1.71和1.46，速动比率分别为2.09、1.33、1.32和0.99。公司流动比率、速动比率指标优良，短期偿债能力较强。利息保障倍数分别为79.95倍、16.04倍、14.25倍和28.88倍，利息保障倍数处于较高水平，偿债能力较强。

3、募投项目为发行人带来更多现金流

本次募集资金将专项用于募投项目建设。募投项目建成投产后，将进一步拓展公司业务布局，推动营业收入持续增长，为公司带来更为充足的经营活动现金流入，显著提升公司未来整体偿债能力与抗风险能力，增强公司持续经营能力与市场竞争力。

4、发行人未来可使用资金能够覆盖未来整体资金支出

报告期内，公司营运资金周转有序、整体情况正常，采购、生产、销售等各项营运环节衔接顺畅，未出现异常波动情形，营运资金管理能力良好。公司与主要客户、核心供应商均建立并保持了长期稳定的合作关系，合作基础扎实，双方履约情况良好；结合主要客户的信用状况、合作历史及履约记录，经合理分析判断，预计客户出现大规模违约的风险较低，不会对公司营运资金周转及经营稳定性造成重大

6不利影响。

同时，报告期内发行人信用状况良好，无不良信用记录，不存在被列入失信被执行人名单的情形。公司融资渠道保持通畅，已与各合作银行等金融机构建立了长期、互信的良好合作关系，能够为公司日常经营发展、偿债需求及后续业务拓展提供稳定的资金支持，有效保障公司资金链安全。

综合考虑公司可自由支配资金、经营活动现金流量净额、可转债募集资金到账

情况、日常营运资金合理需求、有息负债规模及偿还计划、未来重大资本性支出安

排、现金分红政策及预计支出等多项因素，经科学测算，发行人2026年-2032年期间整体资金状况及资金需求情况如下表所示：

单位：万元类别项目计算公式金额

发行人货币资金、结构性存

款、定期存款及大额存单余1138673.08额

截至2026年3月31日发发行人应收账款221414.76行人可自由支配资金及拟

发行人应收款项融资34062.80取得资金

发行人应收票据49964.16

发行人可自由支配资金及拟5=1+2+3+4174114.80取得资金合计

2026年-2032年发行人现有

业务经营活动产生的现金流6119810.72量净额合计

募投项目2028年-2032年期7159613.65间的现金流

2026年-2032年发行人新

发行可转换公司债券取得的

增资金896000.00现金

2026年-2032年发行人资金9=6+7+8375424.37

流入合计

2026年-2032年发行人可使10=5+9549539.17

用资金金额

截至2026年3月31日发行1198021.53人应付账款及应付票据

2026年3月末最低现金保有12126552.55

量需求

未来可预见的资本性支出13113428.84

2026年-2032年发行人资

金需求现金分红1429477.25

支付可转债本息15109824.00

支付银行借款本息1651495.97

2026年-2032年发行人资金17=11+12+13+14+1528800.14

7类别项目计算公式金额

需求合计5+16

可使用资金-资金需求18=10-1720739.02

发行人未来可使用资金能够覆盖未来整体资金支出，主要测算依据及主要假设如下：

（1）发行人可自由支配资金及拟取得资金

1）货币资金、结构性存款、定期存款及大额存单余额

截至2026年3月31日，发行人货币资金余额为74160.86万元、结构性存款、定期存款和大额存单余额为64512.22万元，合计138673.08万元。

2）应收账款

截至2026年3月31日，发行人应收账款账面价值为21478.32万元。报告期内，发行人应收账款主要客户为国内外知名企业，应收账款整体回收情况良好，账龄在一年以内的应收账款余额比例为99.69%，发行人可以通过收回应收账款取得现金。基于谨慎性考虑，此处发行人应收账款假设按照截至2026年3月31日发行人1年以内应收账款账面价值测算。

3）应收款项融资

截至2026年3月31日，发行人应收款项融资余额为4062.80万元，均为银行承兑汇票，可以通过票据贴现的方式取得现金。

4）应收票据

截至2026年3月31日，发行人应收票据为9964.16万元。报告期内发行人应收票据未出现无法兑付的情形，发行人主要通过持有至到期、贴现和背书的方式使用票据，未来发行人可以通过票据贴现和持有至到期等方式取得现金。

综上，截至2026年3月31日，发行人可自由支配资金及拟取得资金合计为

174114.80万元。

（2）未来期间新增资金

1）现有业务产生的现金流

8报告期内，发行人经营状况良好，经营活动现金流量净额分别为23670.85万

元、7877.40万元、18418.88万元和-3220.73万元。2026年1-3月由于产能与销售规模扩大，公司为保障生产销售而增加备货，导致经营活动现金流量为负数，公司经营活动现金流整体较好。由于2026年1-3月期间数据较短，参考性较小，因此以下测算主要按照发行人2023年-2025年的经营活动现金流量净额进行测算。假设发行人2026年-2032年各年现有业务的经营活动现金流量净额为发行人2023年-

2025年经营活动现金流量净额的平均数，即16655.71万元。基于上述假设，扣除

2026年1季度的经营活动现金流量净额后，2026年-2032年发行人现有业务的经营

活动现金流量净额合计为119810.72万元。

2）募投项目产生的现金流

假设发行人于2026年末完成可转债发行并足额募集资金，随后启动项目建设，建设期预计为1年。本次募投项目2028年至2032年预计实现的现金流入分别为

31922.73万元、31922.73万元、31922.73万元、31922.73万元及31922.73万元。

按上述测算口径，2028年至2032年期间募投项目累计现金流预计为159613.65万元。

3）发行可转换公司债券取得的现金流

通过本次发行可转债，发行人可以募集资金96000.00万元。

综上，2026年-2032年发行人预计将新增资金流375424.37万元。

（3）未来期间资金需求

2026年-2032年发行人未来期间资金需求主要包括应付账款及应付票据、最低

现金保有量、营业资金缺口、未来可预见的资本性支出、现金分红、支付可转债本

息、支付银行借款本息，具体情况如下：

1）应付账款及应付票据

截至2026年3月31日，发行人应付账款及应付票据余额为98021.53万元。

2）2026年3月末最低现金保有量需求

*报告期货币资金和交易性金融资产覆盖月均付现成本月数

9单位：万元

项目计算公式2026年1-3月2025年2024年2023年货币资金*74160.86113718.9361790.2644202.77

交易性金融资产*34655.0413133.9014616.3832784.12

营业成本*189095.71605027.16539527.67463886.18

税金及附加*247.33824.99885.65737.54

期间费用总额*3802.4613203.229370.288454.35

非付现成本总额*3316.6811412.395945.424827.79

付现成本总额*=*+*+*-*189828.82607642.99543838.18468250.28月平均付现成本*=*/1263276.2750636.9245319.8539020.86

覆盖月数*=(*+*)/*1.722.511.691.97

注1：期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用；

注2：非付现成本总额包含当期固定资产折旧、投资性房地产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销和使用权资产摊销；

注3：2026年1-3月的月平均付现成本计算公式为*=*/3。

由上表可知，公司报告期内非受限货币资金和交易性金融资产覆盖月均付现成本月数平均数为1.97个月。

*最低现金保有量测算

最低现金保有量是公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，根据最低现金保有量=2026年1-3月均付现成本*安全月数进行测算。

基于前述测算，根据公司2026年第1季度财务数据，充分考虑日常经营成本、费用、税金及附加等经营付现成本，及非付现成本，结合日常经营管理、现金收支等情况，发行人2026年第1季度月均付现成本为63276.27万元，并结合公司历史经营数据谨慎选取2个月进行月均付现成本测算，经测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金约为126552.55万元（即月均付现成本63276.27万元*安全月数2个月）。

3）2026年-2032年营运资金缺口

单位：万元

项目2026年1-3月/2026年3月末

应收账款21478.32

10项目2026年1-3月/2026年3月末

应收票据及应收款项融资14026.96

预付账款13916.21

存货50273.10

经营性流动资产合计99694.59

应付票据及应付账款98021.53

预收账款及合同负债23395.16

应付职工薪酬748.61

应交税费1654.04

经营性流动负债合计123819.34

经营性营运资金-24124.75经测算，截至2026年3月末，公司经营性营运资金为-24124.75万元。鉴于公司日常经营过程中无需自行投入营运资金，故本次不测算2026年-2032年营运资金缺口。

4）未来可预见的资本支出情况

发行人未来可预见的资本支出包括本次发行募集资金投资计划及 PA66项目在

建8万吨/年产能。

募投项目投资总额为110000.00万元，截至2026年3月31日，发行人投入

1101.36万元，尚需继续投入 108898.64万元。PA66项目在建 8万吨/年产能项目

预计尚需投入4530.20万元。

5）未来现金分红情况

2025年，发行人实现净利润14036.78万元。假设2026年-2032年期间每年的

现金分红保持与2025实现净利润的30%规模即4211.04万元，合计为29477.25万元。

6）可转债本息

假设发行人于2026年底完成可转债发行，由于本次可转债的期限为6年，则可转债到期偿还的时间为2032年底。在假设全部可转债持有人均不转股的极端情况下，发行人需合计偿付可转债本息109824.00万元。

发行人本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过

96000.00万元，假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，测算本次可转债存续

11期内公司需支付的利息情况如下：

单位：万元、%

项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年

可比利率0.200.400.801.201.802.00

利息支出192.00384.00768.001152.001728.001920.00

单位：万元项目计算公式金额

本次可转债最大发行规模 A 96000.00

模拟可转债年利息总额 B 6144.00

可转债到期赎回溢价（注） C=A*8% 7680.00

可转债本息偿付 D=A+B+C 109824.00

注：可转债赎回溢价假设按照8%计算。

7）银行借款本息

截至2026年3月31日，2026年-2032年期间，发行人合计需偿还银行贷款

48441.92万元。在后续测算中，假设贷款将按照还款计划足额偿还。有息负债测算

如下：

单位：万元项目金额

贷款余额*48441.92

利息支出金额*3054.04

合计本息偿还金额*=*+*51495.97综上，发行人偿债能力良好，未来可使用资金能够覆盖未来整体资金支出，具有足够的现金流来支付本次发行债券的本息。

（三）结合同行业公司现金流情况，说明公司是否具备正常现金流

公司经营活动产生的现金流量净额与净利润比例和同行业公司对比情况如下：

12单位：倍

公司名称2026年1-3月2025年度2024年度2023年度2022年度

一诺威-1.820.320.851.351.15

沈阳化工-4.16-27.620.160.11-0.39

长华化学-5.661.341.151.131.88

平均值-3.88-8.650.720.870.88

隆华新材-0.711.310.460.951.67

由上表可见，2022年度、2023年度公司经营活动现金流量净额与净利润的比例整体略好于同行业公司平均水平。2024年度比例低于同行业平均水平，主要原因系2024年公司产能规模持续扩大，为保障在手订单顺利执行、满足市场需求，公司相应增加备料及备货规模，致使购买商品、接受劳务支付的现金有所增加。2025年度随着公司新增产能持续稳定运营，经营活动现金流量净额与净利润已逐步趋同并保持较好水平。

2026年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额为负且低于当期净利润，与

同行业趋势保持一致。主要系2025年11月下旬公司年产33万吨聚醚多元醇扩建项目建成投产，产能及销售规模同步提升，2026年一季度实现营业收入198888.20万元，较上年同期增长31.77%。为匹配扩大的生产与销售规模，公司加大了原材料及产成品储备力度，进而导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。

综上，报告期内公司经营性现金流波动幅度大于净利润具有合理性，与同行业公司的现金流差异，主要系公司产能规模持续扩大、相应增加备货储备等因素所致，不存在重大异常，公司具备正常现金流流量。

二、会计师的核查情况

1、获取公司财务报表，对公司报告期内主要财务指标进行计算，并对主要财

务指标与同行业进行比较分析，进一步了解公司盈利能力、偿债能力、营运能力和现金流量的变动原因及合理性；

2、结合报告期财务报表各科目的变化情况，分析公司净利润和经营活动产生

的现金流量净额存在较大差异的原因；

3、查阅审计报告、定期报告、募投项目可行性报告，复核资金需求测算；

134、复核募投项目效益测算，确认项目后续是否需要持续资金投入；

5、查阅了发行人财务报告及审计报告，了解发行人报告期末有息负债结构等情况，分析发行人的偿债能力；

6、查询公开市场可转债利率情况，对拟发行可转债利息进行测算，评估公司

未来是否有足够现金流支付可转债本息；了解发行人支付可转换公司债券利息的具体安排，以及采取的应对措施；

7、查阅同行业可比公司财务报表，并进行对比分析。

三、核查意见经核查，我们认为：

1、发行人报告期部分期间经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要受产

能规模增加，存货备货增长及固定资产折旧等非付现项目影响。报告期内，公司净利润和经营活动产生的现金流量净额的差异具有合理性，不存在异常情况；

2、发行人现金流不存在恶化的情形或迹象，部分期间经营活动现金流量净额

低于净利润的因素具有暂时性特征，相关影响因素不可持续；

3、发行人偿债能力良好，未来可使用资金能够覆盖未来整体资金支出，具有

足够的现金流来支付本次发行债券的本息；

4、发行人与同行业公司的现金流差异主要系发行人产能规模持续扩大、相应

增加备货储备等因素所致，不存在重大异常，发行人具备正常现金流流量。

（2）结合市场环境、行业状况、公司主营业务开展、毛利率及期间费用变化、资产减值、收入成本构成、影响成本主要因素及价格变化等情况，量化分析公司收入增长而净利润大幅下降的原因及合理性，公司业绩变动趋势是否与同行业可比公司一致。

一、公司说明

（一）市场环境、行业状况以及公司主营业务开展情况

2025年，全球聚醚多元醇产能超1900万吨，中国、美国、欧洲为主要生产地及消费地。国内聚醚装置持续扩张，产能已超1000万吨；与此同时，国外聚醚装

14置因利润下滑等原因出现关停现象。国内聚醚行业产能集中度 CR5为 47.86%，未

来聚醚多元醇产能扩张步伐仍在继续，产能集中度将再度提高；2025年，国内聚醚行业总产量约686.70万吨，国内消费量约443万吨，同比小幅增长，下游需求保持增长趋势；2025年，中国出口聚醚量约276.05万吨，进口聚醚量约28万吨，出口量持续增加，进口量持续减少。

近年来，国内 PA66行业呈现高速扩张的趋势，尤其是 2022年之后，原料己二腈技术国产化，带动己二胺及 PA66快速发展。国内 PA66仍然处于发展初期，属于国家鼓励发展项目。随着国内己二腈技术的不断成熟化，原料供应稳定，国内PA66产能规划集中，PA66产业全球供应重心逐步向国内转移。

自设立以来，公司致力于聚醚系列产品的研发和销售。随着公司产品的不断推陈出新，公司聚醚产品结构得以优化，目前已形成软泡用聚醚、CASE用聚醚以及端氨基聚醚为主的产品结构。公司于2022年设立子公司隆华高材，从事聚酰胺树脂产品的研发、生产与销售，产品类别涵盖了包括尼龙66、长碳链尼龙（生物基）、透明尼龙、高温尼龙等特种尼龙产品。

（二）毛利率及期间费用变化情况

1、毛利率变化情况

单位：万元、%

2026年1-3月2025年度

类别收入占毛利收入占毛利收入金额成本金额收入金额成本金额比率比率

POP 84147.87 78909.68 42.31 6.22 299946.32 282133.19 47.46 5.94

通用软泡86111.6683545.5143.302.98250424.41244595.3939.622.33聚醚

CASE 用 14258.43 13590.38 7.17 4.69 41566.50 39705.46 6.58 4.48聚醚

端氨基聚8719.608678.984.380.4727441.4227367.274.340.27醚

聚酰胺树1443.271426.240.731.181406.492004.350.22-42.51脂

甲基戊二399.78233.270.2041.6544.2429.270.0133.85胺

主营小计195080.61186384.0598.094.46620829.39595834.9298.234.03

其他业务3807.592711.661.9128.7811204.099192.251.7717.96

合计198888.20189095.71100.004.92632033.48605027.16100.004.27

15续上表

2024年度2023年度

类别收入占毛利收入占毛利收入金额成本金额收入金额成本金额比率比率

POP 266610.02 250177.87 47.41 6.16 254856.24 229719.44 50.76 9.86

通用软泡235514.13231819.9341.881.57188821.78179883.0437.614.73聚醚

CASE 用 45902.71 43913.97 8.16 4.33 47294.22 45112.69 9.42 4.61聚醚

端氨基聚3241.764200.090.58-29.56----醚

聚酰胺树--------脂

主营小计551268.62530111.8698.023.84490972.23454715.1797.787.38

其他业务11127.589415.811.9815.3811129.009171.012.2217.59

合计562396.20539527.67100.004.07502101.23463886.18100.007.61

2024年公司毛利率为4.07%，较2023年下降3.54个百分点；2025年及2026年1-3月毛利率逐步回升。

2024年度，受原材料价格持续下降及市场竞争加剧的影响，公司聚醚单位售价

持续下降且下降幅度大于单位成本的下降幅度，毛利率同比降低。同时新投产的端氨基聚醚产品尚处于产能爬坡阶段，单位产品分摊的固定资产折旧费用较高，综合拉低整体盈利水平所致。

2025年公司毛利率已实现回升。具体量化分析如下：

单位：万元、%

2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

项目金额占比金额占比金额占比金额占比

直接材料179307.7996.20569728.3995.62513401.5696.85439389.8796.63

人工费用1035.410.564163.360.702730.100.523548.110.78

制造费用6040.853.2421943.173.6813980.202.6411777.192.59

合计186384.05100.00595834.92100.00530111.86100.00454715.17100.00

公司主营业务成本主要由直接材料、人工费用和制造费用构成；其中，直接材料占主营业务成本的比重超过95.00%，系主营业务成本的主要组成部分。

主要原材料价格变动对发行人主营业务成本影响最大，报告期内主要原材料采购价格、主要产品销售价格情况如下：

16单位：元/吨、%

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

销售单价8001.577553.308401.559065.37

变动比例5.93-10.10-7.32

采购单价7308.096635.187638.307907.94

变动比例10.14-13.13-3.41

注：销售单价为公司主要产品 POP、通用软泡聚醚、CASE用聚醚、端氨基聚醚、聚酰胺

树脂、甲基戊二胺各期平均售价；采购单价为公司主要原材料环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷各期平均采购价。

公司聚醚产品售价波动主要受环氧丙烷等原材料价格波动影响，公司主要原材料环氧丙烷价格一般情况下会较快传导至公司聚醚产品，但传导及时性及传导幅度在不同市场阶段会存在一定差异。

2025年度主要产品销售价格7553.30元/吨，较2024年度主要产品销售价格

8401.55元/吨降低848.24元/吨；2025年度主要原料采购价格6635.18元/吨，较

2024年度主要原料采购价格7638.30元/吨降低1003.12元/吨；销售价格与采购价

格降低净差额-154.88元/吨，故2025年度毛利率较2024年度有所上升。

2024年度主要产品销售价格8401.55元/吨，较2023年度主要产品销售价格

9065.37元/吨降低663.82元/吨；2024年度主要原料采购价格7638.30元/吨，较

2023年度主要原料采购价格7907.94元/吨降低269.64元/吨；销售价格与采购价格

降低净差额394.18元/吨。2024年度，主要产品单位销售价格的下降幅度超过了主要原材料的下降幅度，故2024年度毛利率较2023年度下降明显。

2、期间费用变化情况

单位：万元、%

2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

项目占收入比占收入占收入占收入金额金额金额金额重比重比重比重

销售费用935.870.474101.970.653270.200.583164.180.63

管理费用1899.810.966233.530.994222.350.754541.710.90

研发费用537.280.271998.570.321662.820.301069.400.21

财务费用429.500.22869.160.14214.910.04-320.94-0.06

合计3802.461.9113203.222.099370.281.678454.351.68

综合来看，报告期各期，公司销售费用、管理费用及研发费用占营业收入的比

17例变化不大。财务费用金额呈上升趋势，占比呈现一定程度的波动，主要系公司工

程项目较多，公司资金逐渐投入工程项目建设，导致利息收入减少，与此同时公司银行借款增加，使得利息支出增加所致。

（三）资产减值情况

单位：万元

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

应收账款坏账准备-350.72-379.26-98.27-121.49

其他应收款坏账准备-14.32-70.6255.32237.44

信用减值损失小计-365.04-449.88-42.95115.95

存货跌价损失-991.37-1560.82-635.93-284.25

固定资产减值损失----547.88

资产减值损失小计-991.37-1560.82-635.93-832.13

合计-1356.41-2010.70-678.88-716.18

报告期各期，公司的资产减值损失主要包括计提的应收账款坏账准备和存货跌价损失。其中应收账款坏账准备主要按账龄组合计提，不存在异常情况。受报告期存货价格波动影响，公司根据期末存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，前述因素在一定程度上影响了公司的净利润。

（四）收入成本构成、影响成本主要因素及价格变化等情况收入成本构成、影响成本主要因素及价格变化等情况参见“（二）毛利率及期间费用变化情况”相关回复内容。

（五）影响利润的其他因素

单位：万元

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

政府补助95.09164.51152.65177.66

个税扣缴税款手续费19.3521.6911.6311.49

进项税加计扣除956.683457.365339.4185.36

合计1071.123643.555503.69274.51

2025年度，进项税加计扣除金额较上年度减少1882.05万元，一定程度上影响

了2025年度净利润。

18综上，公司报告期收入增长而净利润大幅下降的原因主要系产品毛利率下降所致。公司最近一期毛利率已处于上升水平，预计未来收入增长而净利润大幅下降的局面将得以改善。

（六）与同行业可比情况

单位：万元、%

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度一诺威

营业收入229492.93750002.04685730.28629585.43

变动比例31.089.378.92-0.20

净利润6068.8218668.2817655.7612728.00

变动比例15.865.7338.72-33.36沈阳化工

营业收入142175.28561073.34502022.34528189.26

变动比例24.3411.76-4.95-11.10

净利润823.47-1091.23-16802.96-45824.50

变动比例-74.5493.5163.3373.32长华化学

营业收入67131.10275504.00304988.77271176.42

变动比例15.95-9.6712.4717.27

净利润1261.949721.815815.5111607.77

变动比例-32.5167.17-49.9029.87隆华新材

营业收入198888.20632033.48562396.20502101.23

变动比例31.7712.3812.0158.50

净利润4668.2914251.8717138.0124802.95

变动比例-18.28-16.84-30.9095.34

注：上表净利润指归属于上市公司股东的净利润，变动比例指与上期同期可比变动。

2023年、2024年度，公司业绩变动趋势与同行业公司长华化学基本一致。

2023年度公司业绩变动趋势与一诺威存在不一致的情况，主要原因系公司2022年

6月，公司36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目成功投产，产能释放顺利，带动

公司经营业绩实现大幅增长。

2023年、2024年沈阳化工营业收入持续下降的主要原因：一是子公司沈阳蜡

19化主要装置自2023年起陆续关停，且该子公司于2024年进入破产程序后不再纳入

合并报表，直接导致合并收入减少；二是受宏观经济影响，其主要产品糊状聚氯乙烯树脂下游市场需求萎缩，销售价格与销量双双走低所致，公司与沈阳化学业绩变动不具有可比性。

2025年度，与同行业公司相比，公司业绩存在变动趋势不一致的情况，主要原

因系受市场环境变化影响，公司的主要产品售价降幅高于原材料降幅导致毛利率下降、公司投产的端氨基聚醚及聚酰胺树脂产线产能未完全释放、生产成本高企，毛利率偏低以及2025年度计提安全生产费用、折旧额增加、计提聚酰胺树脂存货跌价损失以及进项税额加计扣除减少的共同影响所致。

2026年1-3月，公司业绩变动趋势与沈阳化工、长华化学方向一致，与一诺威

存在不一致的情况，主要系一诺威产品品种较为丰富，与其存在产品结构差异导致。

公司针对营业收入增长但净利润下滑的风险参见“（7）请发行人补充披露（2）

（6）相关风险，并对聚醚产品取消增值税出口退税、原材料价格波动及成本变化对毛利率和净利润的影响做重大风险提示”相关回复内容。

二、会计师的核查情况

1、获取经审计的2022年度至2025年度财务报表，汇总各期影响盈利的主要项目，计算营业收入和净利润变动比例；

2、对2022年度至2025年度营业收入执行分析性程序，分析隆华新材各类产

品销售数量、销售收入、销售单价的变动是否异常、毛利率的变动是否合理；

3、计算各期营业成本中直接材料、直接人工、制造费用占比，对公司主要原

材料汇总统计采购数量、采购单价；

4、分析主要产品销售单价和主要原材料采购单价变动情况，分析导致毛利率

变动的原因；

5、根据影响公司盈利能力的主要项目，考虑期间费用、资产减值、其他收益

等对净利润下降的影响程度；

6、查阅同行业公司公开信息，分析主要财务指标，确定营业收入的增长以及

净利润变动的合理性。

20三、核查意见经核查，我们认为：

1、发行人2024年度、2025年度公司出现增收不增利的情况，主要受毛利率变

动以及安全生产费用、折旧额、聚酰胺树脂存货跌价损失增加以及进项税额加计扣

除减少的共同影响所致，公司收入增长而净利润下滑具有合理性；

2、发行人经营业绩部分报告期间存在与同行业可比公司变动趋势不一致的情况，主要系受整体产品结构存在差异、发行人产能释放以及产品毛利下降所致，不存在重大异常，发行人已在《募集说明书》中充分提示营业收入增长但净利润下滑的风险。

（3）报告期内前五大供应商的合作时间及历史、是否签署长期协议、供应商

结构集中度较高的原因及合理性，是否对主要供应商构成重大依赖，并说明与相关供应商合作的稳定性和可持续性。

一、公司说明

（一）各期前五大供应商的具体情况

2026年1-3月前五大供应商情况

序占采购总合作结束是否签署名称采购金额合作开始时间号额比例时间长期协议

1滨化集团及其关联方37395.8419.472012年7否，签订月合作中

年度框架

2利华益维远化学股份31116.7616.202023年4月合作中否

有限公司及其关联方

3淄博齐翔腾达化工销22401.0211.662022年12月合作中否

售有限公司

4浙江卫星化学实业有12265.226.392021否，签订年5月合作中

限公司及其关联方年度框架

5联泓格润(山东)新材11040.205.752025年12月合作中否

料有限公司

合计114219.0359.46———

2025年度前五大供应商情况

序占采购总合作结束是否签署名称采购金额合作开始时间号额比例时间长期协议

1滨化集团及其关联方148597.9825.142012年7否，签订月合作中

年度框架

2浙江卫星化学实业有86169.6014.582021否，签订年5月合作中

限公司及其关联方年度框架

213利华益维远化学股份66399.8511.232023年4月合作中否

有限公司及其关联方

4天津渤化化工发展有49013.538.292022年7月合作中否

限公司及其关联方

5山东三岳化工有限公27668.994.682013年6月合作中否

司

合计377849.9463.93———

2024年度前五大供应商情况

序不含税采购占采购总合作结束是否签署名称合作开始时间号金额额比例时间长期协议

1无棣鑫岳化工集团有76351.2113.062012年8月合作中否

限公司

2浙江卫星化学实业有73097.8112.520215否，签订年月合作中

限公司及其关联方年度框架

3否，签订滨化集团及其关联方59978.8410.262012年7月合作中

年度框架

4山东三岳化工有限公59725.7610.212013年6月合作中否

司

5天津渤化化工发展有50655.238.662022年7月合作中否

限公司及其关联方

合计319808.8554.68———

2023年度前五大供应商情况

序不含税采购占采购总合作结束是否签署名称合作开始时间号金额额比例时间长期协议

1滨化集团及其关联方70884.1614.742012年7否，签订月合作中

年度框架

2无棣鑫岳化工集团有61412.2312.772012年8月合作中否

限公司

3山东三岳化工有限公47192.499.812013年6月合作中否

司

4浙江卫星化学实业有44427.709.242021年5否，签订月合作中

限公司及其关联方年度框架

5天津渤化化工发展有36206.117.532022年7月合作中否

限公司及其关联方

合计260122.7054.09———

2022年度前五大供应商情况

序不含税采购占采购总合作结束是否签署名称合作开始时间号金额额比例时间长期协议

1滨化集团及其关联方70497.1625.642012年7月合作中否

2山东三岳化工有限公33872.0712.322013年6月合作中否

司

3无棣鑫岳化工集团有27051.069.842012年8月合作中否

限公司

4中国石化化工销售有25294.729.22012年11月合作中否

限公司齐鲁经营部

225山东金岭化工股份有12367.244.52012年12月合作中否

限公司

合计169082.2661.49———

注：上表中采购金额按同一控制下合并计算披露。其中滨化集团及其关联方包括滨化集团、山东滨华新材料有限公司、山东滨华氢能源有限公司；天津渤化化工发展有限公司及其关联方

包括天津渤化化工发展有限公司、天津渤化南港国际贸易有限责任公司；浙江卫星化学实业有

限公司及其关联方包括浙江卫星化学实业有限公司、江苏嘉宏新材料有限公司、连云港石化有

限公司；利华益维远化学股份有限公司及其关联方包括利华益维远化学股份有限公司、利华益贸易有限公司。

综上，截至报告期末，公司报告期各期的主要供应商均处于合作中，剔重后，上述供应商合计为10家。上述供应商主要为大型石化集团，公司综合原材料采购市场化询价降低采购成本及采购稳定等因素考虑，与之建立了稳定的合作关系。

（二）供应商结构集中度较高的原因及合理性，是否对主要供应商构成重大依赖，并说明与相关供应商合作的稳定性和可持续性

1、公司供应商集中度较高的原因

公司供应商集中度较高主要受公司聚醚产品的主要原材料结构所致。公司生产聚醚所需的主要原材料为环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈等石化基础原料，该等原料属于大宗化工原料，装置投资门槛高、生产控制难度大、行业技术壁垒高，从事该等化工原料生产的企业基本为大型化工集团，企业数量较少，导致公司可合作的供应商数量相对有限。

同时，由于原材料对公司产品的性能、指标一致性起到重要作用，公司保持供应商的稳定性，有利于产品质量的稳定可靠。公司对核心原料供应商的筛选是一个长期的过程，需要在合作开发过程中从配方适配、技术指标、性能测试、连续供货稳定性等多方面进行长期的磨合，满足公司产品批量生产对质量稳定可靠的要求。

2、同行可比公司前五大供应商采购占比情况

单位：%可比公司2025年度2024年度2023年度2022年度

一诺威44.2039.6835.1939.04

沈阳化工46.3450.7540.3318.20

23可比公司2025年度2024年度2023年度2022年度

长华化学43.5854.1247.3062.30

平均44.7148.1840.9439.85

隆华新材63.9354.6854.0961.49

注：可比公司未披露一季度占比数据。

由上表可见，同行可比公司供应商前五大采购占比均较高，与公司情况基本一致。

公司主要原材料均为市场化产品，报告期内公司不存在向单个供应商采购占比超过50%的情况，不存在对主要供应商构成重大依赖的情形。

公司长期与核心供应商开展深度合作，已搭建成熟、稳定的供应链配套体系。

双方依托长期合作积淀，形成了相互信任、协同发展的良好合作基础。报告期内，公司与主要供应商之间不存在纠纷、争议及合作矛盾，合作关系稳定融洽。基于良好的合作基础与供需协同需求，预计未来双方合作具备较强的持续性与稳定性。

二、会计师的核查情况

1、询问公司采购有关人员，了解公司与主要供应商的合作历史、协议签署、采购等情况，了解合作是否具有稳定性和业务持续性；

2、通过公开资料查询，了解主要供应商的基本情况，了解同行业上市公司情况，了解供应商集中度较高的原因及合理性；

3、查阅公司报告期内的采购数据，获取发行人报告期内财务报表，分析公司

与主要供应商的合作稳定性及可持续性，获取框架协议等支持性文件。

三、核查意见经核查，我们认为：

发行人供应商结构集中度较高具有合理性；发行人不存在对主要供应商构成重

大依赖的情形；基于良好的合作基础与供需协同需求，发行人与相关供应商的合作具有稳定性和可持续性。

（4）结合新开发端氨基聚醚产品账期、账龄、信用政策、回款情况等，说明

公司应收账款余额增加幅度是否与端氨基聚醚产品销售额匹配，相关信用政策是否

24符合同行业惯例，是否存在放松信用政策以刺激收入增长的情形。

一、公司说明

（一）结合新开发端氨基聚醚产品账期、账龄、信用政策、回款情况等，说明公司应收账款余额增加幅度是否与端氨基聚醚产品销售额匹配

1、报告期内，发行人端氨基聚醚产品账龄、回款情况

单位：万元、%

2026年1-3月/2026年3月2025年度/2025年2024年度/2024年

项目末末末销售金额（含9840.8730980.813663.19税）

当期回款金额8929.3328984.372988.80

应收账款3582.362670.82674.39

其中：1年以内3516.122670.82674.39

1-2年66.24--

当期回款比例90.7493.5681.59

报告期内，公司端氨基聚醚业务应收账款账龄主要在1年以内，回款情况良好，各期销售回款率分别为81.59%、93.56%、90.74%，回款质量优异。

2、端氨基聚醚产品账期、信用政策

报告期各期，公司前五大端氨基聚醚应收账款客户（去重后）的账期、信用政策如下：

序

客户名称账期、信用政策号

1四川东树新材料有限公司收到发票后60天内付款

2 惠柏新材（301555.SZ）开发票日期为 N月，N+2月 10日前付清

3北玻院（滕州）聚合物有限公司收到发票后60天内付款

4上纬（天津）风电材料有限公司月结60天

5上纬（江苏）新材料有限公司月结60天

N月 25日前开发票，N月最后一个工作日之前付

6 湖北荆洪生物科技股份有限公司清；N月 25日后开发票，次月最后一个工作日之

前付清

N月 25日前开发票，N+1月最后一个工作日前付

7 康达新材（002669.SZ）清；N月 25日后开发票，N+2月最后一个工作日

之前付清

N月 25日前开发票，N月最后一个工作日之前付

8 湖北领固材料技术有限公司清；N月 25日后开发票，次月最后一个工作日之

前付清

25由上表可见，报告期内公司端氨基聚醚业务前五大应收账款客户的信用账期普

遍为1-2个月，回款周期较短。

3、说明公司应收账款余额增加幅度是否与端氨基聚醚产品销售额匹配

单位：万元、%

2026年1-3月/2026年32025/20252024年度/2024年度年末

项目月末年末金额变动比例金额变动比例金额

销售金额（含税）9840.8727.0630980.81745.733663.19

应收账款3582.3634.132670.82296.04674.39

占比9.108.6218.41

注：为增强可比性，2026年1-3月的变动比例和占比数据经年化处理。

2025年度端氨基聚醚销售额增长幅度相对更高，主要原因系公司端氨基聚醚产

品于2024年5月投产，投产初期需经历产能爬坡及市场拓展阶段，2024年度实现收入较少。随着业务逐步趋于稳定，2025年公司端氨基聚醚业务销售规模实现较大幅度增长。

2026年1-3月，公司端氨基聚醚业务应收账款余额的增长幅度，与端氨基聚醚

产品销售额的增长幅度基本匹配。

综上，报告期内，公司端氨基聚醚业务应收账款账龄主要在1年以内，整体回款情况良好，应收账款余额的增长幅度与端氨基聚醚产品销售额的增长情况相互匹配。

（二）相关信用政策是否符合同行业惯例，是否存在放松信用政策以刺激收入增长的情形

同行业公司关于端氨基聚醚业务的信用政策披露如下：

单位名称来源信用政策

公司同时向境内外客户销售的产品为聚醚胺、光学级聚合

阿科力2024物材料用树脂。公司根据市场行情、客户采购规模、客户

（603722.SH 年度报告）合作关系、市场竞争态势、原材料价格等因素与客户协商

确定产品销售价格，对客户信用期一般不超过90天。

2023年末公司应收账款余额较2022年末增加7288.50万

昌德新材科技2025年第二轮元，主要系2023年销售规模增加，加之第四季度聚醚胺扩股份有限公司审核问询回复产，第四季度收入规模增长较大，导致期末应收账款余额较多。

根据公开披露信息，同行业公司阿科力在2024年年度报告中披露，其对客户

26的信用期一般不超过90天。昌德新材科技股份有限公司在2025年第二轮审核问询

回复中披露，其因聚醚胺扩产、收入规模增长较大，期末应收账款余额相应增加。

上述情形表明，发行人的信用政策与同行业惯例一致，不存在通过放宽信用政策调节收入的情况。

二、会计师的核查情况

1、抽取报告期内前五大端氨基聚醚应收账款客户的销售合同，核查约定账期；

2、获取发行人报告期内应收账款明细账、账龄分析表，测算各期端氨基聚醚

业务销售回款率；

3、获取发行人端氨基聚醚业务各期销售台账、应收账款明细账，计算各期销

售额、应收账款余额及变动比例，分析应收账款余额变动与销售额变动的匹配关系；

4、查阅同行业公司的公开披露文件，对比同行业公司信用期政策。

三、核查意见经核查，我们认为：

发行人应收账款余额增加幅度与端氨基聚醚产品销售额匹配，相关信用政策符合同行业惯例，不存在放松信用政策以刺激收入增长的情形。

（5）最近一期末预付账款增长的具体情况及原因，是否与采购合同约定一致，是否与行业惯例一致，相关方是否存在关联关系。

一、公司说明

（一）最近一期末预付账款增长的具体情况及原因

2024年末及2025年9月末，公司按款项性质分类的预付账款情况如下所示：

单位：万元、%

2025年9月30日2024年12月31日

性质金额占比金额占比

预付原材料货款17873.5097.337178.6983.75

预付能源、运费489.992.671393.1116.25及其他

小计18363.48100.008571.80100.00

从构成上来看，公司预付款项主要为预付原材料货款。2025年9月30日预付

27账款余额的增长主要原因为：2024年度及2025年1-9月，公司营业收入分别为

562396.20万元和445508.72万元，年化后同比增长5.62%，随着公司营收规模增长，原材料采购需求增加，预付账款也呈现增长趋势。与此同时，2025年第四季度公司下游客户需求旺盛，为保证原材料供应满足生产及安全储备需求，公司2025年9月末向原材料供应商预付规模有所扩大。

（二）是否与采购合同约定一致，相关方是否存在关联关系

2025年9月30日，按预付对象归集的预付款项前五名供应商如下所示：

单位：万元、%是否与占期末序公司存预付单位名称款项内容金额余额比付款条款号在关联例关系

1浙江卫星化学实业有限原材料货款7551.2741.12款到发货否

公司

2天津渤化南港国际贸易原材料货款2720.2314.81预付货款否

有限责任公司

3山东海江化工有限公司原材料货款1370.127.46预付货款否

4利华益维远化学股份有原材料货款1285.677.00款到发货否

限公司

5山东三岳化工有限公司原材料货款730.803.98款到发货否

合计13658.0974.38--

公司与上述供应商签署的采购合同基本约定为“款到发货”，公司依据合同约定向上述供应商预付货款，与上述供应商不存在关联关系。

（三）是否与行业惯例一致

公司产品的主要原材料为环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷等石化产品，预付货款的结算方式是环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷等化工原料行业的交易惯例，公司议价空间相对有限。公司以预付方式采购，可保证原材料供应稳定，具有合理性。

2024年12月31日及2025年9月30日，公司预付款项余额及其占流动资产比

例与同行业可比公司的比较情况如下所示：

28单位：万元、%

项目公司名称2025年9月30日2024年12月31日

一诺威17291.788069.02

沈阳化工7248.814713.85

预付款项（万元）长华化学3385.61925.07

平均值9308.734569.31

隆华新材18363.488571.80

一诺威11.405.79

沈阳化工3.272.38预付款项占流动资产

长华化学4.260.97比例

平均值6.313.04

隆华新材9.695.10

注：同行业可比公司数据来源于公开披露的定期报告，或根据上述数据计算而得。

由上表可知，同行业可比公司均有一定比例预付材料采购款，公司2025年9月30日预付款项的增长趋势与同行业可比公司相同，与行业惯例一致。

综上，2025年9月30日公司预付账款增长主要系为保证原材料供应满足生产及安全储备需求，向原材料供应商预付规模扩大所致，具有商业合理性。公司预付账款与采购合同约定一致，符合行业惯例，相关方不存在关联关系。

二、会计师的核查情况

1、获取发行人报告期各期末预付款项明细表，获取发行人2025年第四季度销售明细，分析公司预付款项增长原因，核查期后到货情况；

2、查阅发行人与主要原材料供应商的采购合同、实地访谈主要供应商，了解

公司与原材料供应商间的实际结算方式；

3、了解同行业可比公司预付款项情况，并与可比公司对比分析。

三、核查意见经核查，我们认为：

2025年9月30日发行人预付账款增长主要系预付材料款增加所致，具有合理性，与采购合同约定一致，与行业惯例一致，相关方不存在关联关系。

（6）结合公司业务及订单、库存结构、库龄情况、库存管理政策及安全库存

比例执行情况等，说明存货增长的原因及合理性，存货增加是否与公司库存管理政策、收入及订单情况等匹配，并结合期后结转及销售情况、同行业可比公司情况等，

29说明存货跌价准备计提是否充分；并充分提示存货增加可能导致的资产减值风险。

一、公司说明

（一）结合公司业务及订单、库存结构、库龄情况、库存管理政策及安全库存

比例执行情况等，说明存货增长的原因及合理性，存货增加是否与公司库存管理政策、收入及订单情况等匹配

1、公司业务及订单情况

单位：万吨

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

产量24.5982.7566.9454.23

销量24.3882.1965.6254.16

期末在手订单数量7.498.376.695.89

报告期各期，公司产品产量、销量数量均保持稳步增长态势。2023年至2025年末，公司期末在手订单保持稳步增长态势；2026年3月末在手订单有所回落，主要原因系2026年4月1日起聚醚产品出口退税政策取消，2025年末客户存在提前下单、锁定订单的情形，使得2025年末在手订单基数相对偏高。整体来看，报告期内公司期末在手订单仍呈现总体上升趋势。

2、库存结构

单位：万元、%

2026.3.312025.12.31

项目金额占比金额占比

库存商品31161.4060.1921346.1455.53

原材料9326.4118.024414.6911.48

发出商品3737.547.223824.369.95

自制半成品4078.827.885069.1713.19

在产品1880.823.632291.925.96

周转材料1213.042.341158.963.01

在途物资369.760.71338.840.88

账面余额合计51767.79100.0038444.09100.00

存货跌价准备1494.692.891476.193.84

账面价值50273.10-36967.90-

30续上表

2024.12.312023.12.31

项目金额占比金额占比

库存商品18627.0951.229507.9237.36

原材料7638.6121.015519.7921.69

发出商品2981.458.202089.618.21

自制半成品3932.6010.816246.5724.55

在产品1811.064.981276.945.02

周转材料1113.353.06527.462.07

在途物资260.870.72278.801.10

账面余额合计36365.03100.0025447.09100.00

存货跌价准备635.931.75284.251.12

账面价值35729.10-25162.84-

公司主要存货类型为库存商品及原材料，各期占比分别为59.05%、72.23%、

67.01%、78.21%，各期库存结构较为稳定。

3、库龄情况

单位：万元、%

2026.3.312025.12.312024.12.312023.12.31

项目金额占比金额占比金额占比金额占比

1年以内50517.1097.5837931.4898.6736078.7899.2125151.5498.84

1年以上1250.692.42512.611.33286.250.79295.551.16

合计51767.79100.0038444.09100.0036365.0310025447.09100

公司存货期末余额1年以内库龄占比97%以上，公司库存成新率较高。

4、公司存货管理政策及安全库存比例执行情况

公司主要实行“以销定产”和“以产订购、合理库存”的生产经营模式。销售部门根据客户订单情况及未来需求预测制定销售计划，生产部门根据销售计划编制年度生产计划，再根据销售部门近期发货计划编制具体生产计划，组织生产活动。

采购部门依据生产部门拟定的生产计划及原材料库存情况组织采购。

公司产品牌号较多，公司根据客户差异化的订单情况，综合考虑各车间的生产负荷状态等情况，在各车间各生产线之间合理安排生产任务，以实现资源的合理配

31置。其次，公司在多年销售数据积累的基础上，对市场预期需求量较大、畅销型的

产品保持适当的库存，以此提高产品供给的快速反应能力。

5、存货变动趋势与营业收入匹配情况

单位：万元、%

2026年1-3月2025年度/2025年2024年度/2024年2023年度

项目

/2026年3月末末末/2023年末

营业收入金额198888.20632033.48562396.20502101.23

比例变动25.8712.3812.0158.50

存货账面价值50273.1036967.9035729.1025162.84

比例变动35.993.4741.9928.76

注：为增强可比性，2026年1-3月营业收入比例变动数据已采取年化处理。

报告期各期，随着公司收入规模持续增加，公司存货规模同步保持增加，二者变动趋势相匹配。

（二）结合期后结转及销售情况、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分；并充分提示存货增加可能导致的资产减值风险

1、期后结转及销售情况

2022年度至2025年度，公司各类存货期后结转及销售比例分别为98.67%、

98.96%、97.88%、93.46%，整体期后结转及销售情况良好，与公司实际经营情况相匹配。

2、存货周转率及计提比例同行业比较情况

（1）存货周转率情况

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

长华化学3.2317.5521.6219.91

一诺威6.2421.7121.9919.14

沈阳化工4.2918.4716.1814.77

平均值4.5919.2419.9317.94

公司4.3416.6517.7220.75

（2）存货跌价计提比例情况

32单位：%

项目2025年度2024年度2023年度

长华化学0.150.200.33

一诺威2.412.643.54

沈阳化工4.273.9614.21

平均值3.342.266.03

公司3.841.751.12

注：可比公司未披露2026年1-3月数据。

对比同行业公司存货周转率及存货跌价准备计提比例两项指标，公司存货周转率与同行业公司平均值较为接近；公司存货跌价计提比例高于长华化学，由于各公司产品结构、销售政策等存在差异，与一诺威、沈阳化工存在一定的差异。

（3）存货跌价计提情况

单位：万元、%

2026.3.312025.12.312024.12.312023.12.31

项目金额占比金额占比金额占比金额占比

库存商品752.2550.331005.4068.11266.7441.9477.2627.18

原材料44.542.9817.131.1639.596.232.570.90

发出商品111.037.4345.593.095.340.84--

自制半成品123.868.29142.629.66124.1819.5344.3315.59

周转材料463.0130.98265.4517.98200.0831.46160.0956.32

合计1494.69100.001476.19100.00635.93100.00284.25100.00

2024年末存货跌价计提较2023年末有所上升，主要系市场竞争加剧产品售价

降低所致；2025年末存货跌价计提较2024年末有所上升，主要系子公司隆华高材聚酰胺树脂产品由于产能利用率不高，导致产品单位成本较高，计提了较大金额的存货跌价准备所致；2026年3月末存货跌价计提上升，主要系受原材料价格上升影响，公司前期承接的订单对应产品的可变现净值低于账面金额所致。

综上，公司存货期后结转及销售情况良好，与同行业可比公司相比不存在异常情况，公司存货跌价准备计提充分。公司针对存货增加可能导致的资产减值风险参

见“（7）请发行人补充披露（2）（6）相关风险，并对聚醚产品取消增值税出口退税、原材料价格波动及成本变化对毛利率和净利润的影响做重大风险提示”相关

33回复内容。

二、会计师的核查情况

1、获取存货明细表，了解报告期各期末公司存货构成情况，并结合期后结转

及销售情况；了解公司存货周转率的变动情况，通过公开渠道查阅并对比可比公司存货周转率，分析差异及其原因；

2、获取存货跌价准备明细表，了解公司存货跌价准备计提政策及计提比例，

并通过公开渠道查阅、对比可比公司存货跌价准备计提比例，分析差异及其原因；

检查各期公司存货可变现净值和存货跌价计提的准确性；

3、获取标的公司存货库龄明细表，结合存货跌价准备明细表，分析各类别存

货库龄情况及对应的存货跌价准备计提情况；

4、对公司存货盘点执行监盘程序，检查存货是否真实存在，并观察存货是否

存在明显减值迹象。

三、核查意见经核查，我们认为：

1、发行人存货增长主要系受应收规模扩大驱动所致，具有合理性；存货增加

与发行人库存管理政策、收入及订单情况等匹配；

2、发行人存货期后结转及销售情况良好，与同行业可比公司相比不存在异常情况，发行人存货跌价准备计提充分，发行人已在《募集说明书》中充分提示存货增加可能导致的资产减值风险。

（7）请发行人补充披露（2）（6）相关风险，并对聚醚产品取消增值税出口

退税、原材料价格波动及成本变化对毛利率和净利润的影响做重大风险提示发行人已在《募集说明书》之“第三节风险因素之一、与发行人相关的风险之

（五）财务风险”补充披露如下：

6、营业收入增长但净利润下滑的风险

报告期内，公司营业收入分别为502101.23万元、562396.20万元、

632033.48万元及198888.20万元，同期净利润分别为24802.95万元、

3417138.01万元、14036.78万元及4538.79万元，呈现增收不增利的情况。

报告期内公司产能规模持续扩大，若未来市场竞争进一步加剧，下游需求不及预期，可能导致毛利率与净利率进一步下降，存在继续增收不增利的情况。

7、存货增加可能导致的资产减值风险

报告期各期末，公司存货的账面价值分别为25162.84万元、35729.10万元、

36967.90万元和50273.10万元，占总资产的比例分别为9.51%、11.05%、9.42%

和11.93%。公司期末存货规模较大主要系公司产能规模增加，备料、备货规模相应增长所致。若未来公司产品价格和原材料价格大幅波动，可能导致公司发生大额存货跌价的风险，从而对公司业绩产生不利影响。

5、聚醚产品取消增值税出口退税带来的风险

报告期内，公司聚醚外销收入占比分别为14.98%、14.74%、13.61%和16.20%，享受增值税出口退税政策。2026年1月8日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（财政部税务总局公告2026年第2号），决定自

2026年4月1日起，取消聚醚产品增值税出口退税。

该政策从长远来看系国家层面对聚醚等产品出口业务的一次结构性调整，目的是通过取消补贴促进行业优胜劣汰，最终实现高质量发展。这一政策变化对聚醚行业企业提出了破除价格内卷，转而通过提高生产效率和产品附加值等路径实现出口的客观要求。如果公司未来不能顺应这一变化进一步降低生产经营成本，开发出差异化产品和提高附加值，将会对公司的聚醚出口业务造成不利影响，进而影响公司的经营业绩。

1、原材料价格波动及成本变化造成毛利率和净利润波动的风险

报告期各期，公司分别实现净利润24802.95万元、17138.01万元、14036.78万元及4538.79万元，呈现一定的波动。综合毛利率分别为7.61%、4.07%、4.27%及4.92%，处于较低水平。

公司毛利率变化受产品销售价格与销售成本的共同影响，其中公司销售成本主要由直接材料成本构成。报告期内，公司产品的主要原材料价格波动幅度较大，公司通过及时调整产品销售价格努力保持盈利的稳定性，但仍存在原材料价格短期内

35大幅波动，而公司产品售价调整不及时或不充分导致毛利率产生波动的风险。如果

公司未来不能保持较高的营运能力应对激烈的市场竞争环境，可能会对公司的持续盈利能力造成不良影响。

2、问题二

公司本次募集资金不超过96000.00万元，拟用于以下项目：端氨基聚醚技改项目、8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）、年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目。端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）为一体化项目，公司原8万吨/年端氨基聚醚项目系分二期建设，其中一期设计产能为4万吨/年，已于2024年5月建设完毕，本次技改项目系对前述一期项目的技改技扩，计划扩产6万吨/年产能至10万吨/年产能；二期设计产能为4万吨/年，拟使用募集资金进行投资建设；全部达产后，公司端氨基聚醚总产能将提升至14万吨/年。

年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目建设主要产品内容包括硬泡聚醚及

组合聚醚，为公司主营业务进一步延展产业链，是公司立足聚醚产品新拓展的应用领域。

请发行人补充说明：（1）结合年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目生产

产品、应用领域、与现有产品和现有应用领域的区别、生产工艺及技术是否掌握，是否与现有产品工艺和技术存在较大差别等，说明该项目是否属于新产品，向产业链上下游延伸的具体情形，本次募投项目产品生产、销售是否存在重大不确定性，新产品是否完成中试或达到同等状态，发行人是否具备开展该项目的技术、人员、专利储备；并结合前述情况，说明是否符合募集资金主要投向主业的要求。（2）端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）与前募项目的联系与区别，包括但不限于产品、应用领域、技术水平等，本募与前募是否能明确区分，是否存在重复投资的情形。（3）端氨基聚醚技改项目的具体内容，包括技改涉及设备、产品、工艺、应用领域等；结合一期项目完工时间、设计指标及是否顺利达产、

预期产能及实际产能对比、产品合格率、可行性分析报告相关预测及完成情况等，说明一期项目在达产不久便开启大规模技改项目的合理性及可行性，前期项目规划是否谨慎。（4）结合募投项目对应产品现有产能利用率、本次新增产能、扩产比例、下游应用领域及市场需求、行业竞争情况及发行人产品竞争力、在手订单或意

36向性协议等说明本次新增产能规模的合理性，是否存在产能消化风险。（5）结合

公司报告期内端氨基聚醚收入和毛利率情况、同行业公司产品毛利率情况、订单和

客户情况、端氨基聚醚下游应用领域等，说明端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）预期效益情况，募投项目预测毛利率高于报告期内产品毛利率的原因，是否存在项目无法达到预期效益的风险。（6）量化说明本次募投项目新增折旧摊销对发行人业绩的影响。

请发行人补充披露（4）（5）（6）相关风险。

请保荐人核查并发表明确意见，会计师核查（5）（6）并发表明确意见。

【回复】

（5）结合公司报告期内端氨基聚醚收入和毛利率情况、同行业公司产品毛利

率情况、订单和客户情况、端氨基聚醚下游应用领域等，说明端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）预期效益情况，募投项目预测毛利率高于报告期内产品毛利率的原因，是否存在项目无法达到预期效益的风险。

一、公司说明

（一）公司报告期内端氨基聚醚收入和毛利率情况

报告期内，公司端氨基聚醚收入和毛利率情况如下：

单位：万元、吨、%

项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度

收入8719.6027441.423241.76-

销量9261.3627474.603132.05-

毛利率0.470.27-29.56-

公司一期端氨基聚醚项目于2024年5月试生产，2024年5月-2025年7月处于试生产反复调试阶段，生产不够稳定，2025-2024年度产生的收入相对较少，因单位固定成本较高，毛利率同期处于较低水平。自2025年下半年以来，公司一期端氨基聚醚项目运营逐步迈向正轨，最近一期销量及收入规模已实现较大幅度跃升。

2026年1-3月受春节、原材料价格大幅涨价消化前期低价订单影响，未产生正向经济效益。

（二）同行业公司产品毛利率情况

37公司端氨基聚醚国内同行业可比公司主要为晨化股份（300610.SZ）、阿科力

（603722.SH）、万华化学（600309.SH）及淄博正大新材料。其相关端氨基聚醚产品毛利率情况如下：

单位：%

可比公司毛利2026年1-3月2025年度2024年度2023年度2022年度率情况晨化股份

（300610.SZ - 21.95 20.74 16.79 26.44）阿科力

（603722.SH - 3.67 -0.44 9.30 28.63）

注 1：上表晨化股份（300610.SZ）的毛利率为其在定期报告中披露的“表面活性剂”的毛利率，其将端氨基聚醚划入表面活性剂类别作为披露口径，该类别可能还包含聚醚、烷基糖苷等其他产品；

注 2：阿科力（603722.SH）的毛利率为其在定期报告中披露的“脂肪胺”的毛利率，其将端氨基聚醚划入该类别作为披露口径；

注3：可比公司未在2026年度一季报中单独披露端氨基聚醚毛利率。万华化学

（600309.SH）未单独披露端氨基聚醚毛利率数据，淄博正大新材料为非上市公司，无法获取其产品毛利率数据。

公司根据投资及产能情况测算的端氨基聚醚技改项目达产后的毛利率为

15.40%、8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）的毛利率为10.60%，均不高于晨化股

份相关产品的毛利率，具有谨慎性。

阿科力相关产品的毛利率存在较大波动的情况。经查阅阿科力发布的有关公告，其产销情况如下：

单位：吨、万元、%产能利销售月份销售收入销售成本毛利率产能产量销量产销率用率单价

2022年49124.8035059.5228.6320000.0018612.6617946.1196.4293.062.74

2023年35183.7831912.629.3020000.0021039.2720675.2998.27105.201.70

2024年27403.9527523.69-0.4420000.0018123.0918778.50103.6290.621.46

2025年26954.3725964.713.6720000.0020662.8620813.44100.73103.311.30

根据阿科力发布的有关公告及《2024年度报告》，阿科力2024年度存在对端氨基聚醚装置停车检修的情况，停产期间约为一个月左右。阿科力2024年度端氨基聚醚生产成本构成情况如下：

38单位：万元、%

项目金额占比

直接材料17430.8263.33

直接人工922.163.35

燃料动力4997.2518.16

制造费用2315.908.41

运输费1857.556.75

合计27523.69100.00

阿科力端氨基聚醚生产装置的产能规模较小，从阿科力端氨基聚醚生产成本构成情况来看，其制造费用约占生产成本的8.41%左右，可推断其单位产能投资金额较大，固定费用较高。加之生产装置开停车可能需要对导热油炉等公辅设施、动力装置进行启停会产生额外的损耗，可能综合导致其毛利率出现较低的情况。

从阿科力产品售价来看，其端氨基聚醚产品2025年平均售价出现下降，导致其毛利率处于低位。

阿科力产线投资较早，单位产能投资额较高。阿科力2025年端氨基聚醚单位产品售价约为1.30万元/吨的情况下毛利率为3.67%，也可以在较大程度上反映出阿科力端氨基产品的规模化效益有待提高。

相较于阿科力，公司募投项目投建可以充分借鉴行业和自身先期项目建设经验，减少低效投资或不合理投资，降低单位产能投资额，进而降低单位产品固定费用，提升产品毛利率和市场竞争力。

发行人募投项目收益测算中参考同类产品售价为基础设定的销售单价为1.10万元/吨，较阿科力具有谨慎性。募投项目产能规模远大于阿科力现有装置规模且单位产能投资额显著低于阿科力，项目正常达产后，预计可以通过释放规模化效益达到高于阿科力2025年度毛利率水平的情况。

阿科力于2023年9月发布的再融资问询回复中其“年产2万吨聚醚胺项目”

的销售毛利率为20.68%，其项目总投资金额为3.27亿元，公司编制的端氨基聚醚项目在高于其产能规模，而低于其投资金额的情况下，销售毛利率不高于其项目毛利率水平，具有谨慎性，收益指标具有合理性。

（三）订单和客户情况、端氨基聚醚下游应用领域

39公司端氨基聚醚订单和客户情况、下游应用领域参见本题第（4）问之“（一）端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）”相关回复。

（四）端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）预期效益情况

端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）预期效益情况参见《募集说明书》“第七节本次募集资金运用之三、募投项目效益预测的假设条件及主要计算过程”。

（五）募投项目预测毛利率高于报告期内产品毛利率的原因

本次募投项目预测毛利率高于报告期内产品毛利率的主要原因如下：

报告期内，公司已投建端氨基项目毛利率较低，主要原因系端氨基聚醚为公司报告期内投产的区别于原有聚醚的新项目，其生产工艺、主要原料、应用领域与公司原有聚醚均不相同。

端氨基聚醚又称聚醚胺，属于一种特殊聚醚，是一类主链为聚醚结构，末端活性官能团为胺基的聚合物。端氨基聚醚是在基础聚醚经精馏后，与液氨、氢气等共聚物在催化剂作用下经高温高压下氨化制得。

在投建本项目前，公司不具备端氨基聚醚的开车和运营经验，项目虽于2024年5月试生产，但投产过程中生产调试、停车整改检修、换热搅拌更换等事项不断，期间因搅拌问题曾与设备定做单位存在争议诉讼等问题，导致生产过程不太顺畅。

经过反复调试磨合，该端氨基聚醚产线于2025年7月达到正常生产条件。报告期内，公司端氨基聚醚产能利用率及产销率情况参见问题（3）“（二）一期项目完工时间、设计指标及是否顺利达产、预期产能及实际产能对比、产品合格率、可行性分析报告相关预测及完成情况”相关回复。

由于已投建的端氨基聚醚项目投资金额较高，而达到正常生产条件的时间较短，庞大的固定资产折旧等固定费用导致报告期内公司生产的端氨基聚醚的生产成本较高，进而导致报告期内端氨基聚醚的销售毛利率较低。

自达到正常生产条件以来，经过市场开拓，公司端氨基聚醚产线产能释放顺利，已处于满产状态，已遇发展瓶颈，制约了公司经营规模的扩张，亟需进一步扩大产

40能，为未来预留发展空间。

本次募投项目投产后，一方面可以较大幅度拉低单位生产成本，同时，公司经过一年多的生产调试，已系统掌握了端氨基聚醚的开车经验，可以避免前期出现的生产不顺畅情况，募投项目中关于收益测算系基于正常的生产水平为基准测算，故高于报告期内的毛利率水平具有合理性。

公司对募投项目预期效益的测算存在一定的前提假设条件。尽管公司已对本次募投项目进行了审慎的可行性研究论证，认为项目切实可行，整体投资回报良好。

但由于项目预期效益测算是基于历史、当前和未来一定时期内公司的经营情况、市

场环境等因素预测作出，项目投建后，公司不能完全排除因宏观经济形势及所在行业环境等发生较大不利变化或公司募投项目产品不能适应未来市场需求变化等因素导致的无法达到预期效益的风险。

公司已在《募集说明书》之“第三节风险因素之一、与发行人相关的风险之

（七）与募投项目相关的风险”补充披露如下：

“2、项目无法达到预期效益的风险公司对募投项目预期效益的测算存在一定的前提假设条件。由于项目预期效益测算是基于历史、当前和未来一定时期内公司的经营情况、市场环境等因素预测作出，项目投建后，公司不能完全排除因宏观经济形势及所在行业环境等发生较大不利变化或公司募投项目产品不能适应未来市场需求变化等因素导致的无法达到预期效益的风险，不能完全排除短期内无法盈利的风险。”二、会计师的核查情况

1、查阅发行人端氨基聚醚销售收入明细表，了解报告期内端氨基聚醚收入和

毛利率情况以及客户情况；

2、查阅同行业可比公司公开资料，了解同行业公司产品毛利率情况；

3、获取发行人端氨基聚醚未发订单信息，了解在手订单情况；

4、复核发行人编制的募投项目效益测算表，了解项目预期效益情况；

5、访谈发行人管理层及查阅相关可行性分析报告，分析募投项目预测毛利率

41高于报告期内产品毛利率的原因；

6、查阅发行人编制的《募集说明书》，了解发行人是否就项目无法达到预期

效益进行风险提示。

三、核查意见经核查，我们认为：

发行人端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）预期效益测

算具有谨慎性，募投项目预测毛利率高于报告期内产品毛利率的原因具有合理性，发行人已就项目可能无法达到预期效益的风险进行风险提示。