事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司营收8.25 亿元，同比下降31.7%，归母净利润1.04 亿元，同比下降65.14%，扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降65.05%，剔除股权支付费用影响后，扣非归母净利润1.40 亿元，同比下降59.50%。

毛利率稳中有升，政企数智化维持较快增长。公司毛利率稳中有升，2024年公司销售毛利率为59.74%，较上年56.40%，增加3.34 个pct，反映了公司各项产品仍存在较强竞争力。2024 年公司营收8.25 亿元，同比下降31.7%，分业务看，支付电子化业务收入4.83 亿元，同比下降39.96%，毛利率63.76%，同比增加1.1 个pct，智慧财政业务收入2.20 亿元，同比下降20.78%，毛利率52.89%，同比增加7.52pct，政企数智化1.14 亿元，同比增长21.17%，毛利率59.14%，同比增加8.84pct。

医保业务和电子凭证业务有望放量。医保业务，公司有望将财政资金管理经验和产品迁移到医保资金管理领域，截至2024 年底，公司完成湖北、重庆等 4 个省市的医保钱包的局端建设，参与河北、安徽等 8 省 39 家银行网点的实施建设，参与国家医保局医保基金收支监测预警项目建设，2025 年有望加速建设。电子凭证业务，公司的会计电子凭证综合平台已经在全国服务 10余个省市超过 5,700 家会计主体，同时在全国覆盖近 19 万家预算单位的云核算服务，有望在顶层政策推动下加速放量。

投资建议：公司作为财政IT 领域主要竞争者，卡位多省预算管理一体化系统，有望依托医保和电子凭证创新业务重回增长。我们预计公司2025-2027 年收入为9.96/11.27/12.45 亿元，归母净利润为1.65/1.86/2.05 亿元，PE 为55.81/49.57/44.99 倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策推广不及预期，新业务拓展不及预期，下游客户建设不及预期等。