预告2025 年盈利同比增长395%-505%

公司预告2025 年盈利同比增长395-505%至3.27-4.00 亿元，略低于市场预期，主要因为公司四季度是交付淡季，以及4Q25 合计受资产和信用减值损失影响利润约2300 万元。公司2025 年盈利呈现大幅增长，一定程度由于国内海风行业需求景气度有所复苏，不过公司也相较于行业表现了超出历史水平的市占率，较行业展现出更高的出货和盈利增长。

关注要点

国内和海外海风共振，公司有望继续保持盈利较快增长。我们认为“十五五”国内海上风电蓄势待发，相较于2025 年的低基数具备较大的增长空间，公司自2025 年实现出货量和盈利拐点之后，我们预计公司在2026 年出货有望稳中有增，同时更加受益于高盈利的深远海导管架应用趋势，带来单位盈利的继续提升。

海外方面，我们预计欧洲区域有望保持高的建设景气度，其中随着项目向深海应用，导管架产品有望呈现增长需求，随着公司的积极前期准备，也有望在2026 年开始呈现潜在订单突破机会。

盈利预测与估值

考虑到公司短期出货量和导管架产品盈利能力不及预期，我们下调公司2025 年归母净利润预测25.0%至3.72 亿元，考虑到国内海风行业新增装机需求低于我们此前预判，下调公司2026 年归母净利润预测15.3%至8.44 亿元，新引入2027 年归母净利润预测10.01 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年22.5/18.9 倍市盈率。我们看好公司在行业需求提升中的产品竞争力以及利润率提升趋势，以及潜在海外市场的突破机会，维持公司跑赢行业评级。由于行业估值水平上行，我们维持公司目标价90.91 元不变，对应2026/2027 年23.4/19.7 倍市盈率，较当前股价有4.3%的上行空间。

风险

海上风电项目进展不及预期；计提减值风险。