2024 年钢铁板块小幅上涨，25Q1 涨幅靠前。2024 年钢材需求承压，钢材价格跌幅大于原料，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW 钢铁上涨6.56%，在申万行业中排名第25。2025Q1，随着钢铁行业限制供给预期增强，宏观政策提振内需，行业利润开始修复，需求复苏预期逐步增强，SW钢铁上涨10.24%，在申万行业中排名第5。

25Q1 钢铁板块盈利能力同环比提升，钢铁板块表现强于大盘。25Q1 同比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升10.44%；环比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升70.33%。2025Q1，毛利率同比上升至6.60%；净利率同比上升至1.45%。2025Q1 ， 钢铁板块(+10.24%) 表现强于上证综指（+1.11%） 与沪深300 （ -0.80%）。SW 普钢方面， 2024 年整体上涨11.63%，25Q1 上涨12.90%。SW特钢方面，2024 年整体回落1.88%，25Q1上涨8.98%。

25Q1 钢铁板块机构持仓比例上升。2024Q4 以来，宏观政策托底叠加粗钢产量调控，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升，2025Q1 机构对钢铁板块配置比例环比上升0.05pct，至0.42%。

建筑用钢底部企稳，制造业用钢维持韧性。建筑业新开工、施工、竣工、百城土地成交同比跌幅收窄，专项债发行、基建投资同比增加，建筑用钢底部企稳。制造业投资增速维持平稳，企业库存低位回升，用钢需求维持韧性。

严控产量，新一轮产能出清或将开启。近年来，国内粗钢过剩幅度、行业亏损情况超越上一轮供给侧改革前的过剩周期（2011-2015 年），发改委再次提出粗钢产量调控，产量压减的可能性进一步增加，或将开启新一轮的行业产能出清。

投资建议：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明”1） 部分领域景气仍在，关注制造业升级。在提振内需、推进重点产业提质升级等政策推动下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。

2） 普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，粗钢产量调控下，钢材供需格局将进一步改善。叠加原料供给趋于宽松，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议重点关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，限产弹性标的柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份等。

3） 特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、广大特材、久立特材等。

风险提示：制造业用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。